|
Всего
|
0.75 |
100% |
79% |
0.80 |
100% |
91 |
0.85 |
100% |
215% |
Ур1991 = (1 - 79 / (50*(4-1)))*100% = 47.3%
Ур1992 = (1 - 91 / 50*(4-1)))*100% = 39.3%
Ур1993 = (1- 215 / 50*(4-1)))*100% = - 43%
Знак" - " означает, по сравнению с 1992 годом риск возрос на 43%, поэтому Ур1993 = 39.3%+43% = 82.3%.
Сравнение этих методов показывает, что разность при определении Ур составляет 5.3%, а погрешность - 6.43% (5.3 / 82.3*100), что вполне допустимо.
В последнее время стал популярен метод статистических испытаний (метод "Монте-Карло").
Достоинством этого метода является возможность анализировать и оценивать различные "сценарии" реализации проекта и учитывать разные факторы рисков в рамках одного подхода. Разные типы проектов различны в своей уязвимости со стороны рисков, что выясняется при моделировании. Недостатком метода статистических испытаний является то, что в нем для оценок и выводов используется вероятностные характеристики, что не очень удобно для непосредственного практического применения и это не удовлетворяет менеджеров проекта.
Б. Анализ целесообразности затрат
Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска.
Перерасход затрат может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинацией:
- первоначальной недооценкой стоимости;
- изменением границ проектирования;
- различием в производительности;
- увеличением первоначальной стоимости.
Имеется возможность свести к минимуму капитал, подвергаемый риску, путем разбивки процесса утверждения ассигнований проекта на стадии (области). Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, имея анализ подвергаемых риску средств инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.
Выделяют три показателя финансовой устойчивости фирмы, с целью определения степени риска финансовых средств:
- излишек (+) или недостаток (-) собственных средств (+-Ес);
- излишек (+) или недостаток (-) собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (+-Ет);
- излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (+-Ен).
Балансовая модель устойчивости финансового состояния фирмы имеет следующий вид:
F + Z + Rа= Ис+ Кт+ Кt+ Rр
где F - основные средства и вложения;
Z - запасы и затраты;
Rа- денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы;
Ис- источник собственных средств;
Кт- среднесрочные, долгосрочные кредиты и заемные средства;
Кt- краткосрочные кредиты (до 1 года), ссуды, не погашенные в срок;
Rр- кредиторская задолженность и заемные средства.
Для анализа средств, подвергаемых риску, общее финансовое состояние фирмы следует разделить на пять областей:
- область абсолютной устойчивости , когда минимальная величина запасов и затрат, соответствует безрисковой области (см.П.2);
- область нормальной устойчивости соответствует области минимального риска, когда имеется нормальная величина запасов и затрат;
- область неустойчивого состояния соответствует области повышенного риска, когда имеется избыточная величина запасов и затрат;
- область критического состояния соответствует области критического риска, когда присутствует затоваренность готовой продукции, низкий спрос на продукцию и т. д.;
- область кризисного состояния соответствует области недопустимого риска, когда имеются чрезмерные запасы и затоваренность готовой продукции, и фирма находится на грани банкротства.
Вычисление трех показателей финансовой устойчивости позволяет определить для каждой финансовой области степень их устойчивости.
Наличие собственных оборотных средств равняется разнице величины источников собственных средств и величины основных средств и вложений:
Ес= Ис- F
тогда излишек (+) или недостаток (-) собственных средств:
+-Ес= Ес- Z
Излишек (+) или недостаток (-) собственных и среднесрочных, долгосрочных источников формирования запасов и затрат:
+-Ет= (Ес+ Кт) - Z
Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:
+-Ен= (Ес+ Кт+ Кt) - Z
При идентификации области финансовой ситуации используется следующий трехкомпонентный показатель:
S = { S (+-Ec), S(+-Eт), S(+-Eн) }
Где функция определяется следующим образом:
S(x) = 1, если x>=0
S(x) = 0, если x
Исходя из вышесказанного следует, что:
1) абсолютная устойчивость финансового состояния задается условиями:
+-Ес>= 0,
+-Ет >= 0, S = (1, 1, 1)
+-Ен >= 0,
2) нормальная устойчивость финансового состояния задается условиями:
+-Ес 0,
+-Ет 0, S = (1, 1, 1)
+-Ен 0,
3) неустойчивое финансовое состояние, позволяющие восстановить равновесие платежеспособности фирмы, задается условиями:
+-Ес +-Ет >= 0, S = (0, 1, 1)
+-Ен >= 0,
4) критическое финансовое состояние задается условиями:
+-Ес +-Ет < 0, S = (0, 0, 1)
+-Ен >= 0,
5) кризисное финансовое состояние задается условиями:
+-Ес < 0,
+-Ет < 0, S = (0, 0, 0)
+-Ен < 0,
Пример 4.1.3.На основе показателей Ес, Ет, Ени +-Ес, +-Ет, +-Ен, а также предложенной классификации, выполним углубленное исследование финансовой устойчивости фирмы на основе построения баланса платежеспособности. Данные приведены в табл. 4.1.3.
Таблица 4.1.3
Анализ финансовой устойчивости фирмы за 1993 год
|
Показатели
|
на начало периода (млн. руб) |
на конец периода (млн. руб) |
изменение за период |
|
Источники собственных средств |
701425
|
711979 |
+10554 |
|
Основные средства и вложения |
550175
|
552509 |
+2334 |
|
Наличие собственных оборотных средств |
151250
|
159470 |
+8220 |
|
Долгосрочные, среднесрочные и заемные средства |
14930
|
13810 |
-1120 |
|
Наличие собственных и долгосрочных, среднесрочных, заемных средств формирования запасов и затрат |
166180
|
173280 |
+7100 |
|
Краткосрочные кредиты и заемные средства |
120421
|
98711 |
-21710 |
|
Общая величина основных источников формирования запасов и затрат |
286601
|
271991 |
-14610 |
|
Общая величина запасов и затрат |
204720
|
210117 |
+5297 |
|
Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств |
-53470
|
-50647 |
+2823 |
|
Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных и среднесрочных заемных источников формирования запасов и затрат |
-38540
|
-36937 |
+1703 |
|
Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов и затрат |
+81881
|
+61864 |
-20017 |
|
Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации |
(0,0,1)
|
(0,0,1) |
х |
Из анализа финансовой устойчивости фирмы за 1993 год применительно к примеру 4.1.3 следует, что фирма находится в области критического финансового состояния, что соответствует области критического риска.
В этой области наблюдается просроченная задолженность по ссудам банка и по расчетным документам из-за недостатка собственных средств, сверхплановых запасов товарно-материальных ценностей, неоплаченных счетов покупателям и др. Тем не менее сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, кредитов банка (под залог имущества) и прочих заемных средств.
В. Метод экспертных оценок
Этот метод обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами, которые строятся на учете всех факторов рисков, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико. На показатель степени риска проекта влияет две группы факторов - объективные и субъективные. Госстрой провел опрос среди различных фирм. В ходе этого опроса было определено влияние различных субъективных факторов на степень риска. По степени влияния на показатель уровня риска факторы расположились следующим образом:
1) стоимость проекта;
2) объемы работ;
3) сроки выполнения работ;
4) финансовое положение фирмы;
5) источник финансирования проекта (государство или за счет заемных средств банка);
6) опыт фирмы;
7) национальная принадлежность фирмы;
8) состояние рекламы в фирме.
В большинстве случаев возникающие перерывы или изменения в выполнении работ приводят к повышению затрат и дополнительному времени на их выполнение, что впоследствии вызывает дополнительные расходы и дополнительную задолженность.
На основе анализа, проведенного Госстроем можно построить модель, которая позволяет анализировать последствия накопления рисковых ситуаций.
В этой модели риски разделены на 3 категории, влияющие на объем работ, сроки и стоимость их выполнения. Эти категории рисков представлены в 3 матрицах. Модель исследует комбинированное воздействие этих рисков на финансовое положение участников проекта в форме получения дохода, увеличении займов и др.
Метод позволяет разделить очень сложный комплекс рисков на управляемые составляющие и сделать выводы о вероятности проявления и степени последствий исследуемых рисков.
Г. Аналитический метод
Центральный Банк России установил норматив, характеризующий максимальный размер риска Нр max на одного заемщика. Он рассчитывается по формуле:
Нрmax=Р/К
где Р - размер риска банка (совокупная сумма обязательств заемщика банку по кредитам, а также 90% забалансовых обязательств, выданных банков в отношении данного заемщика, которые предусматривают исполнение в денежной форме);
К - капитал банка.
При этом из совокупной суммы обязательств заемщика исключается: задолженность по ссудам по залог государственных ценных бумаг - 90% от суммы остатка, а также различные другие задолженности по ссудам, оформленным залоговыми обязательствами под материальные ценности, акции предприятий и банков - 40% - 70% от суммы остатка.
Максимально допустимое значение норматива Нрmaxустановлено:
- по комерчиским банкам, созданных на базе специализированных банков - 1.0;
- по банкам, созданным в течении 1990 - 1991 г.г. - 0.75;
- по банкам, организованным в течении 1988 - 1989 г.г. - 0.5;
При этом размер риска банка на одного заемщика не может превышать 10% суммы активов банка, а сумма кредита, предоставленного одному заемщику, не должна превышать сумму собственных средств заемщика.
Но данная формула является абстрактной величиной, которая при выборе проекта не учитывает множество объективных факторов - политическую и экономическую обстановку в стране, инфляцию, противоречивость законодательных актов и др.
Правилом классической рыночной экономики считается, что проектам, предполагающим наиболее высокий ожидаемый доход, сопутствует также и наибольший риск.
Проблема риска является одной из основных при сравнении и выборе вариантов инвестиций. Для уменьшения риска прибегают к различным методам, позволяющим повысить надежность результатов инвестиций: анализ чувствительности, метод математической статистики, экономико-математическое моделирование. Предполагается, что риск может быть уменьшен при более четком понимании действия механизма формирования прибыли с учетом различных зависимостей, факторов и т. д. В финансовом анализе эффективности инвестиций в основном используют 4 показателя: период окупаемости - Пок, чистый приведенный доход - W, внутренняя норма доходности -qви рентабельность - V.
Для фирм и предприятий предполагается выбрать любой из перечисленных показателей при выборе варианта инвестиционного проекта. Многие фирмы для повышения надежности при выборе вариантов проекта ориентируются не на один, а на два и более измерителя. Рассмотрим последний показатель.
Пример 4.1.4.Строительной фирме необходимо выбрать проект строительства объекта. Данные приведены в табл. 4.1.4.
Таблица 4.1.4
Исходные данные
|
Вариант
|
Приведенные доходы (W), млн.$ |
Приведенные инвестиционные расходы (М), млн.$ |
А |
51.61 |
49.98 |
В |
58.25 |
62.82 |
Рентабельность (индекс доходности) представляет собой соотношение приведенных доходов к приведенным на эту дату инвестиционным расходам:
V = Wприв/ Мприв
Преминительно к условию задачи показатель рентабельности инвестиций будут следующими:
VА= 49.98 / 51.61 = 0.96 VВ = 62.82 / 58.25 = 1.078,
т. е. вариант А нерентабельный, т. к. когда V
Г.1. Анализ чувствительности модели
Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов:
- выбор основного ключевого показателя, т. е. параметра, относительно которого и производится оценка чувствительности. Такими показателями могут служить: внутренняя норма доходности, или чистый приведенный доход;
- выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.);
- расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта: изыскание, проектирование, строительство, монтаж и наладка оборудования, процесс отдачи вложенных средств.
Сформированные таким путем последовательности затрат и поступлений дают возможность определить финансовые потоки для каждого момента или отрезка времени, т. е. определить показатели эффективности.
Первоначально строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить "ключевые" показатели, в наибольшей степени влияющие на оценку проекта.
Затем определяются критические для проекта значения ключевых параметров. В простейшем случае может рассчитываться так называемая "точка безубыточности", выражающая минимальный допустимый объем производства (продаж), при котором проект не приносит прибыли, но еще не оказывается убыточным.
Если проект финансируется за счет кредитов, то критическим значением будет та минимальная величина ставки, при которой проект будет не в состоянии погасить задолженность.
Анализ чувствительности позволяет специалистам по проектному анализу учитывать риск и неопределенность. Так, например, если цена продукции оказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга или снизить стоимость проекта. Если проект окажется чувствительным к изменению объема производства продукции проекта, то следует уделить больше внимания программе обучения персонала и менеджменту и другим мерам по повышению производительности. Около 40% нефтяных компаний США применяют данный метод анализа как средство сокращения риска.
Вместе с тем анализ чувствительности имеет два серьезных недостатка. Он не является всеобъемлющим, т. к. не рассчитан для учета всех возможных обстоятельств; кроме того, он не уточняет вероятность осуществления альтернативных проектов. Поэтому иногда применяют анализ величины относительных рисков. Он является расширением анализа чувствительности. В анализе величины относительных рисков определяются возможные допустимые значения критических переменных величин и проводятся последовательные проверочные расчеты.
Д. Метод аналогий
При анализе риска нового проекта весьма полезными могут оказаться данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов риска на другие проекты.
При использовании аналогов применяются базы данных о риске аналогичных проектов исследовательских работ проектно-изыскательских учреждений, углубленных опросов менеджеров проектов.
Полученные таким образом данные обрабатываются для выявления зависимости в законченных проектах с целью учета потенциального риска при реализации новых проектов.
Некоторые ученые-экономисты считают, что проект представляет собой своего рода "живой" организм, развивающийся, как известно, в следующем порядке: зачатие - рождение - зрелость - старение - смерть.
По аналогии мы различаем следующие этапы жизненного цикла проекта: этап разработки, этап выведения на рынок, этап роста, этап зрелости, этап упадка.
С помощью изучения жизненного цикла проекта можно выбрать сведения о реализации любой части проекта и сопоставить причины перерасходования средств.
При использовании метода аналогий следует соблюдать определенную осторожность. Даже в самых правильных и известных случаях неудачного завершения проектов очень трудно создать предпосылки для будущего анализа, т. е. подготовить исчерпывающй и реалистический набор возможных сценариев срывов проектов. Дело в том, что для большинства отрицательных последствий характерны определенные особенности.
Заключение
В условиях становления новой финансовой системы, ориентированной на социальную рыночную экономику, механизм регулирования финансовых отношений микро-уровня требует не меньшего внимания, чем макро-регуляторы экономических отношений.
Управление рисками в России пока практикуется мало, однако участники кредитного рынка, первыми столкнувшись с необходимостью учета рисковых факторов, уже используют этот инструментарий (особенно в банковской и страховой сферах).
При выборе конкретного средства разрешения финансового риска следует исходить из следующих принципов: нельзя рисковать больше, чем это моет позволить собственный капитал; нельзя рисковать многим ради малого; следует предугадывать последствия риска. Применение на практике этих принципов означает, что необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, а затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг возможно определить: не приведет ли данный риск к банкротству предприятия. Таким образом в управлении финансовыми рисками и рисками вообще участвую все функции цикла финансового менеджмента: от планирования до контроля.
Важным аспектом проблемы рисков являются организационные моменты управления рисками. На каждом предприятии должен существовать орган управления рисками с определенными функциональными обязанностями и необходимыми материальными, финансовыми, трудовыми и информационными ресурсами.
Приложения
П.1
Блок-схема анализа риска
Список используемой литературы
2. Риски в современном бизнесе / [П. Г. Грабовый, С. Н. Петрова, С. И. Полтавцев и др.] - М. Аланс, 1994.
4. Управление финансовыми рисками / [И. Д. Сердюкова] Финансы - 95 - №12, с. 6-9.
6. Управление рисками как составная часть процесса управления активами и пассивами банка / [М. Л. Поморина] Банковское дело - 98 - №3, с. 12-17.
8. Организация управления рисками в Коммерческом Банке / [А. О. Овчаров] Банковское дело - 98 - №1.
10. Учет факторов неопределенности в предварительном технико-экономическом обосновании инвестиционных проектов / Управление риском - 97 - №3, с. 43-46.
Линия равенства
Анализ отдельных операций по выбранному уровню риска
6
7
Разработка мероприятий по снижению риска
5
Установка допустимого уровня риска
4б
Определение экономической целесообразности (эффективности вложений финансовых средств)
4a
Определение финансовой состоятельности (ликвидности проекта)
3
Оценка конкретног
