Пример 3.1. Если в России говорят, что один доллар США стоит 5400 рублей, то речь идет о прямой котировке курса доллара. Если в Англии говорят, что один фунт стерлингов стоит 1.549 доллара США, то речь идет о косвенной котировке фунта стерлингов.

На валютный курс влияют следующие факторы:
·покупательная способность национальной и иностранной валюты;
·состояние платежного баланса страны;
·ожидания;
·уровеньинфляции;
·деловая активность в стране;
·соотношение спроса и предложения иностранной валюты;
·политические события и военные факторы;
·конкурентноспособность национальных товаров на мировых рынках;
·темп роста национального дохода;
·уровень банковских процентных ставок;
·степень развития рынка ценных бумаг;
·развитие телекоммуникаций и включение страны в мировой рынок валюты;
·государственное регулирование.
Покупка или продажа валюты по спот-курсу подразумевает немедленную поставку и оплату, однако, практика рынка иностранной валюты допускает поставку в течение двух рабочих дней после заключения сделки. Это позволяет торгующим вовремя оформить необходимые документы.
Под кросс-курсом понимается соотношение между двумя валютами, которое устанавливается из их курса по отношению к третьей валюте.

Пример 3.2. 21.10.96 официальный курс доллара в России составлял 5438 руб. а курс немецкой марки 3527 руб. В этом случае кросс-курс доллара по отношению к марке равен 1.5418. Для сравнения котировка доллара по отношению к марке в этот день на Лондонской валютной бирже составляла 1.5415.

Кроме спот-рынка существует также форвардный рынок, где заключаются сделки на будущую поставку валюты по ценам соглашения (форвардному курсу), обычно через 1, 3 или 6 месяцев, или даже на больший срок в предположении, что рынок для этой валюты имеет достаточную глубину (т.е. дает возможность купить или продать большие объемы этой валюты). Для основных валют мира могут быть получены форвардныекотировкии на 10 лет вперед. Форвардный рынок позволяет компаниям и другим покупателям или продавцам валюты застраховаться от убытков из-за будущего изменения курса валюты. Покупатель или продавец валюты в некоторой будущей дате может избежать потенциальных убытков, покупая или продавая форвардный контракт. На форвардном рынке не только поставки осуществляются в будущем, но и платежи. Следует всегда помнить, что дилерский спрэд для форвардного курса должен быть шире, чем спрэд для спот-курса.

Пример 3.3. Американской фирме через полгода необходимо купить 100000 немецких марок. Она заключает форвардный контракт на покупку марок по форвард-курсу DM1=$0.6500. Спот-курс равен DM1=$0.6487.

Если форвардный курс больше спот-курса, то говорят, что валюта обменивается с премией, иначе сдисконтом. Так в примере 3.3 марка обменивается с форвардной премией на доллар, а доллар обменивается на марку с дисконтом. Выраженная как годовая процентная ставка, форвардная премия вычисляется по формуле

(1)

где k 0- спот-курс, k Tf- форвард-курс, T год=360, t f- срок форвардного контракта.

На начало
Базовые соотношения
Почему одну валюту необходимо котировать с различными курсами на форвардном рынке и на спот-рынке? Это вызвано связью валютных курсов с процентными ставками и темпамиинфляциив двух странах. Эта связь суммарно показана в таблице.

Разность в процентных ставках	Эффект Фишера	Разность в темпах ожидаемой инфляции
Паритет процентных ставок	Интернациональный эффект Фишера	Паритет покупательной способности валют
Разность между спот-курсом и форвардным курсом	Теория ожидания	Ожидаемое изменение в спот-курсе

В таблице использованы следующие обозначения:
· k 0- спот-курс иностранной валюты на настоящее время при прямойкотировке, т.е. S 0(1) =k 0 S 0(2), где S 0(1)- количество национальной валюты, S 0(2)- количество иностранной валюты;
· k Tf- форвард-курс на настоящее время;
· r 1- национальная банковская процентная ставка;
· r 2- иностранная банковская процентная ставка;
·1- ожидаемый национальный темп инфляции;
·2- ожидаемый иностранный темп инфляции;
· k T- прогнозируемый спот-курс на время T.

На начало
Паритет процентных ставок
Формула паритета процентных ставок устанавливает связь курсов валют с банковскими процентными ставками.Имеем:

(2)

Полагая в формуле (2) T=T год , получаем

откуда

(3)

или

(4)

Изформулы (3)можно легко видеть, что если национальная банковская ставка r 1повысится, то поток денег приведет к повышению курса иностранной валюты.
Предполагая, что форвардные рынки и банковские процентные ставки находятся в равновесии, говорят, что валюта страны с высокой процентной ставкой имеетдисконтна валюту страны с низкой процентной ставкой, а валюта страны с низкой процентной ставкой дает премию на валюту страны с высокой процентной ставкой.

Пример 3.4. Инвестор имеет один миллион фунтов стерлингов для их инвестирования на 12 месяцев. Пусть спот-курс фунта стерлингов равен $1.6800, а форвард-курс на 12 месяцев равен $1.6066. Еврорынок фиксирует процентные ставки r 1 =13% для 12-месячного стерлингового депозита и r 2 =8 1 / 16 % для 12-месячного долларового депозита. Можно: · инвестировать один миллион фунтов стерлингов в 12-месячный Евростерлинговый депозит под 13% годовых; · конвертировать один миллион фунтов стерлингов в 1.68 миллиона долларов США, инвестировать доллары в Евродолларовый депозит под 8 1 / 16 % годовых на 12 месяцев, затем долларовую сумму перевести в фунты стерлингов по форвард-курсу $1.6066. Стерлинговая инвестиция дает 1.13 миллиона фунтов стерлингов по окончании 12 месяцев и перевод в доллары даст при таком форвардном курсе этот же результат (1.129995). Обе инвестиции имеют одинаковый риск, так как связаны с одним банком и значит согласно финансовой теории должны иметь одинаковый доход. Заметим, что в расчетах использовались осредненные процентные ставки, тогда как на практике курсы и ставки купли и продажи различаются.

На начало
Паритет покупательной способности валют
Формула паритета покупательной способности валют устанавливает связь курсов валют с темпами инфляции.
Исходим из того, что цена товара в национальной валюте P 1должна равняться цене товара в иностранной валюте P 2, умноженной на курс иностранной валюты:

(5)

для T=1 . Последнее соотношение отражает связь изменения цен товаров с изменением курса иностранной валюты. Изформулы (5)сразу получаем

(6)

Формула паритета покупательной способности валют говорит о том, что курсы валют изменяются, чтобы компенсировать разность в уровнях инфляции в двух странах. В стране с высоким темпом инфляции курс иностранной валюты будет расти.
В краткосрочном плане теория паритета покупательной способности валют работает плохо. Различия в темпах инфляции показывают всего лишь направления и примерные параметры курсовых изменений.

Пример 3.5. Товар продается в США по 400 долларов за кг, а в Англии - по 250 фунтов стерлингов за кг. Курс стерлинга к доллару равен 1.60. Если в США инфляция 8% годовых, а в Англии - 12% годовых, то прогнозируемый через год спот-курс фунта стерлингов равен 1.5429.

На начало
Эффект Фишера
Эффект Фишера отражает связь банковских процентных ставок с темпами инфляции. Номинальные Евровалютные процентные ставки могут отличаться для различных валют, но согласно эффекту Фишера, только вследствие различных инфляционных ожиданий. Эти инфляционные дифференциалы должны поддерживать ожидаемые изменения в спот-курсах валют.
Имеем

		(7)
		(8)

где r - годовая процентная ставка реального дохода. Вычитая из (7) формулу (8), получим

(9)

Изформулы (8)можем записать

(10)

Подставляя (10) в (9), получаем

(11)

откуда

(12)

На начало
Теория ожидания
Теория ожидания отражает связь изменений в спот-курсе валюты с форварднымдисконтом. Если участники рынка иностранной валюты не принимают во внимание риск, тогда форвардный курс валюты будет зависить исключительно от того, какой будущий спот-курс прогнозируют специалисты. Из формул(4),(6)и(12)сразу получаем

(13)

Так как в действительности торговцы валютой опасаются риска, то форвардный курс может быть ниже или выше прогнозируемого спот-курса.

На начало
Интернациональный эффект Фишера
Интернациональный эффект Фишера отражает связь разности банковских процентных ставок с ожидаемыми изменениями в спот-курсе валюты.
Из формул(6)и(12)сразу получаем

(14)