И, опять-таки, большая часть пути в этом направлении уже прой
дена: информационные агентств (например, дена: информационные агентств (например,Кеи1еп)и клиринге вые дома (например,Веаг, 81ет5 (. Со.)уже конкурируют в сегмент поставок обеспечения и проводо операций для мелких брокеров.
Защита прав инвестора
На рынке 1п1егпе1 возникаю сложные вопросы, связанные защитой инвестора. » Каких инвесторов госрегуля тор должен защищать, и от кого:
« Нужно ли защищать зарубеж ных инве« Нужно ли защищать зарубеж ных инвесторов от местных мо шенников, а местных инвесторе:
- от иностранных? (Кстати, ка] определить юрисдикцию?) » Различаются ли информация представленная в 1п1егпе1, и про спект эмиссии? (Кстати, как регу лятору получить доступ к инфор мации, распространяемой по ча стным каналам?)
Для мира, где инвестор може' быть анонимным «Для мира, где инвестор може' быть анонимным «сетянином» бе;
гражданства, где частный доступ I каналам является нормой, где вс( правила «заточены» для привлече' ния богатых иностранцев, а мест' ным инвесторам выгоднее оперировать в соседней стране, трудно придумать модель жесткой защиты инвестора.
Решением является персональная ответственность и просвещение: вРешением является персональная ответственность и просвещение: все инвесторы повышаются в ранге до того, что 5ЕС зовет «продвинутым инвестором», предполагая, что уже самим вхождением в систему такой инвестор прини мает всю полноту ответственное ти на себя. Тогда роль агентств по защите прав инвестора изме няется, и должна включать:
« обеспечение общей трейдинг грамотности;
» установление минимальны стандартов раскрытия инфор мации;
* проведение платной сертиф:
кации на добровольной основе;
» обеспечение центральной то1 ки для сбора информации о мо шенничестве.
Поскольку предполагается, ч институты регулируются в основ ном в целях защиты инвестор) мир ответственных инвестор! оПоскольку предполагается, ч институты регулируются в основ ном в целях защиты инвестор) мир ответственных инвестор! ограничивает пользу контроля» обще. Такая трансформация у происходит в банковской сфе| Многие центральные банки и
Приложение к еженедельнику «Компьютерра'# I 2 (240)
КОМПЬЮНОМИКА
Оо1с1!е-3со1, Оипсап,Епбресе II У1г1иа1 Ртапсе Рерог!,Магс(1 1997.
Нате!, Оагу &РгаЬа\а6,С.К.СотреНпд (огЙеРи1иге —Т^е Нап/агй
Виапеэз Зспюо! Ргевз, 1994
Не№пда, НоЬег!, И/Лагэ айеос1ев1С Есопоту? II е$ ПаШа, 6^пе 1997.
(См. тж.: Хеттинга Р., «Геодезическое хозяйство и финансовая
криптография» //«Компьюномика», 0.1, февраль 1998—прим.М.О.)
Ма)е1[,А\аг\,1п{вгпе{8Юс1 ^апиа^у 1997.
УУаНтап, 31еуеп М. Н., Тесало/оду й/сеэ ?овесигШев 1гасИпд II 1ЕЕЕ
8рес1гит,РеЬгиагу 1997.
УУеЬЬ, Апс)у, Тои/агс/з йер1ид 'П р1ау Ьап1< II Еиготопеу,Ии1у 1997.
2дой2шкз1, Оауй,Ноте-Вгвшж!Зйс/с //1п{вгпе1 \МоМ,Уо17, Мо 7,1996.
пользуют свои полномочия для аудита деятельности кпользуют свои полномочия для аудита деятельности коммерческих банков, однако воздерживаются от указаний, какую деятельность и как им следует вести; их роль — в родительских наставлениях с привилегированной позиции, позволяющей обладать секретами всех конкурентов. К сегодняшнему дню стало понятно, что попытки спасать разоряющиеся банки самоубийственны.
Рынок репутаций
Даже эта ограниченная роль для регуляторов, скорее всего, станет лишь промежуточным этапом между их нынешним набором функций и переходом к коммерческой поставке этих услуг, уже сегодня осуществляемой такими компаниями, какОип в- ВгаЛ5{гее1или5Шп(1ап1 в- Роог'5.
В отсутствие формальных критериев В отсутствие формальных критериев безопасности, как любой отдельный игрок может определить, что надежно? Ключевым активом становится репутация, поднимающая значение маркетинговой компоненты в бюджете любого посредника. Например,Е*ТКАОЕпочти четверть своего оборота тратит на маркетинг.
Рейтинговые службы станут более распространенными, и к ним Рейтинговые службы станут более распространенными, и к ним будут чаще обращаться со всеми вопросами, связанными с репутацией.
Частное право
Как в сложном международном контексте решать споры, если репутация (или угроза ее утраты) не в силах этого сделать?
Если участники согласятся держать контракты под определенной национальной юрисдикцией, есть шансы судебного Если участники согласятся держать контракты под определенной национальной юрисдикцией, есть шансы судебного разбирательства в соответствующем присутствии. Но это может оказаться чрезвычайно дорого, если некоторые или все стороны в действительности оперируют совсем в другой стране.
Более вероятным сценарием является развитие услуг частного права, таких, как арбитраж. Для некоторых видов споров такие службы уже существуБолее вероятным сценарием является развитие услуг частного права, таких, как арбитраж. Для некоторых видов споров такие службы уже существуют, и, вероятно, они смогут охватить все пространство 1шегпе1 быстрее, чем любая национальная система. Эти службы с большой вероятностью возникнут при бухгалтерских и юридических ком
паниях или арбитражных ассоциациях, таких, как Американская арбитражная ассоциация.
Заключение
Приведенный выше образ будущего основан на моментальном анализе экономической структуры и есть не более, чем сумма прогнозов. Хотя детали будущего устройства ГФС предсказать суверенностью трудно, можно с достаточной определенностью предугадать развитие событий на ближайшие годы.
Быстрая структурная перестройка
Инновации, обсуждаемые в статье, казалось бы, должны принести давно ожидаемый скачок эффективности в отрасль, в течение многих лет довольствующуюся лишь постепенными улучшениями. Это так, но гораздо важнее направление структурных изменений, предстоящих в ближайшие годы.
Чего можно ожидать:
» Доступ к рынкам осуществляется в основном через 1шегпе1. С розничной брокерской деятельностью это уже произошло, битва за первичное размещение продолжается, а рынку сделок институциональных инвесторов еще предстоит стать полем боя. » Розничный трейдинг гомогенизируется, и частные лица получают прямой доступ к рынкам на тех же условиях, что и инст» Доступ к рынкам осуществляется в основном через 1шегпе1. С розничной брокерской деятельностью это уже произошло, битва за первичное размещение продолжается, а рынку сделок институциональных инвесторов еще предстоит стать полем боя. » Розничный трейдинг гомогенизируется, и частные лица получают прямой доступ к рынкам на тех же условиях, что и институты, а также пользуются той же информацией. » Эта гомогенизация ведет к увеличению роли информационных технологий и маркетинга, и уменьшению роли финансовых и юридических навыков. » Экономия на масштабах набирает силу, это значит, что крупные компании будут нормой, а крупные инвестиции — необходимостью для отра» Доступ к рынкам осуществляется в основном через 1шегпе1. С розничной брокерской деятельностью это уже произошло, битва за первичное размещение продолжается, а рынку сделок институциональных инвесторов еще предстоит стать полем боя. » Розничный трейдинг гомогенизируется, и частные лица получают прямой доступ к рынкам на тех же условиях, что и институты, а также пользуются той же информацией. » Эта гомогенизация ведет к увеличению роли информационных технологий и маркетинга, и уменьшению роли финансовых и юридических навыков. » Экономия на масштабах набирает силу, это значит, что крупные компании будут нормой, а крупные инвестиции — необходимостью для отрасли. Необходимость
инвестировать выдавит мелких брокеров и толкнет крупных брокеров и клиринговые дома друг к другу в объятия. Результатом будет конвергенция этих двух секторов. » Как только крупные операторы станут нормой, различия между ликвидностью на бирже и ликвидностью в пределах одного оператора снизятсинвестировать выдавит мелких брокеров и толкнет крупных брокеров и клиринговые дома друг к другу в объятия. Результатом будет конвергенция этих двух секторов. » Как только крупные операторы станут нормой, различия между ликвидностью на бирже и ликвидностью в пределах одного оператора снизятся. Будущее бирж находится под угрозой также из-за агрессивной конкуренции со стороны сетей трейдеров типа «многие-со-многими», с доступом через открытые сети, такие как 1шегпе1.
Опытная проверка, а не уверенность
Сулит ли будущее нулевые тран-закционные издержки, по-настоящему открытый рынок трейдин-га и хозСулит ли будущее нулевые тран-закционные издержки, по-настоящему открытый рынок трейдин-га и хозяйство без границ, доступное для всех?
Вполне очевидно, что такая возможность существует; это было продемонстрировано, и это было
теоретически обосновано. На сегодня есть ряд технических, структурных и коммерческих моментов, которые препятствуют глобальному распространению ГФС, но предприниматели по всему мирутеоретически обосновано. На сегодня есть ряд технических, структурных и коммерческих моментов, которые препятствуют глобальному распространению ГФС, но предприниматели по всему миру стремятся их преодолеть.
Если предположить, что такой мир можно реализовать, то, благодаря снижению издержек в цифровом сертификатном трейдинге, следует ожидать, что выживут лишь системы в равной степени бесплатные и открытые.
Тогда, даже еще не став реальностью, модель цифровых сертификатов служит своего родаТогда, даже еще не став реальностью, модель цифровых сертификатов служит своего рода испытательным стендом. Если трей-динговые системы любого института или любое национальное хозяйство не пройдут этот тест, они, вероятно,обречены.
Вызов же остается прежним:
лидеры бизнеса и политики долж
ны соизмерять свои ставки с этой картиной мира, безотносительно к тому, поддерживают ли они тот или ны соизмерять свои ставки с этой картиной мира, безотносительно к тому, поддерживают ли они тот или иной способ его реализации.
США против остальных
Эта статья сфокусирована, в основном, на условиях США, что есть простое отражение ведущей роли США в цифровом трейдинге. При этом, США настолько ушли в отрыв, что разработчикам в других странах можно уже и не думать, а просто копировать лучшие американские обЭта статья сфокусирована, в основном, на условиях США, что есть простое отражение ведущей роли США в цифровом трейдинге. При этом, США настолько ушли в отрыв, что разработчикам в других странах можно уже и не думать, а просто копировать лучшие американские образцы.
Более тревожно то, что неамериканским рынкам остается мало надежды догнать США и на последующих стадиях. Наихудшим будет сценарий американизации национальных рынков в течение следующего десятилетия, если много лучшие условия трейдинга оттянут инвесторов, за которыми, в поисках ликвидности, уйдут и эмитенБолее тревожно то, что неамериканским рынкам остается мало надежды догнать США и на последующих стадиях. Наихудшим будет сценарий американизации национальных рынков в течение следующего десятилетия, если много лучшие условия трейдинга оттянут инвесторов, за которыми, в поисках ликвидности, уйдут и эмитенты.
Победителю — все трофеи
Мы увидели, как использование 1п1егпе1 для повышения эффективности финансовой системы может принести значительный выигрыш. Применяя этот новый носитель для распространения информации, передачи инструкций и как основу для маркетинга недокапитализи-рованных фирм, мы можем устранМы увидели, как использование 1п1егпе1 для повышения эффективности финансовой системы может принести значительный выигрыш. Применяя этот новый носитель для распространения информации, передачи инструкций и как основу для маркетинга недокапитализи-рованных фирм, мы можем устранить многие недостатки существующей системы. Результат более чем поразителен, он говорите возможности снижения издержек на порядки, что повлечет драматическую структурную перестройку.
Однако, мы показали и другую возможность, мир с финансовой системой, в которойОднако, мы показали и другую возможность, мир с финансовой системой, в которой весь процесс протекает в 1шегпе1. Это обещает снизить транзакционные издержки еще на порядки, даже по сравнению с существующей системой, уже использующей 1п1егпе1.
Характер конкуренции между этими альтернативами предсказуем, хотя за подробности ручаться нельзя. Противостоят существующая инфраструктура и цифровой ветер перемен. Победителями станут корпорации, котоХарактер конкуренции между этими альтернативами предсказуем, хотя за подробности ручаться нельзя. Противостоят существующая инфраструктура и цифровой ветер перемен. Победителями станут корпорации, которые одной ногой твердо стоят на почве существующих институтов и защищают их, а другой — шагнули в новый мир экспериментальной дерзости.Сокр. пер. с англ. — М.О.
(Зо1с1|в-3со{, Оипсап,Епфесе II УМиа! Ппапсе Перог1, МакЬ1997.
Нате!, Сагу & Рга1па1ас), С.К.СотреИпд /ог {Ье РиЮге —Т^е Нап/агс)
Виэтезз Зспоо! Ргезз, 1994
НеЯтда, НоЬеП,УУЬаГв аОеос/еэ/сЕсопоту? II в$ РаШз,6 Нипе 1997.
(См. тж.: Хеттинга Р., «Геодезическое хозяйство и финансовая
криптография» //«Компьюномика», 0.1, февраль 1998—прим.М.О.)
Ма1ег,Маг\,1п1егпе{81ос1 ^апиа^у 1997.
УУаНтап, 5(еуеп М. Н.,ТесЬпо1одуЙ/ 8рес1гит,РеЬгиагу 1997.
УУеЬЬ, Апс1у, Тои/агсй йер1ид 'п' р1ау Ьап1< II Еиготопеу,Ии1у 1997.
2до(йп1 пользуют свои полномочия для аудита деятельности коммерческих банков, однако воздержпользуют свои полномочия для аудита деятельности коммерческих банков, однако воздерживаются от указаний, какую деятельность и как им следует вести; их роль - в родительских наставлениях с привилегированной позиции, позволяющей обладать секретами всех конкурентов. К сегодняшнему дню стало понятно, что попытки спасать разоряющиеся банки самоубийственны.
Рынок репутаций
Даже эта ограниченная роль для регуляторов, скорее всего, станет лишь промежуточным этапом между их нынешним набором функций и переходом к коммерческой поставке этих услуг, уже сегодня осуществляемой такими компаниями, какОип №• ВгаЛ51гее1 или 5Шпс1агс1&Роог'5.
В отсутствие формальных критериев безопасности, как любой отдельнВ отсутствие формальных критериев безопасности, как любой отдельный игрок может определить, что надежно? Ключевым активом становится репутация,поднимающая значение маркетинговой компоненты в бюджете любого посредника. Например,Е*ТКЛОЕпочти четверть своего оборота тратит на маркетинг.
Рейтинговые службы станут более распространенными, и к ним будут чаще обращаться со всемиРейтинговые службы станут более распространенными, и к ним будут чаще обращаться со всеми вопросами, связанными с репутацией.
Частное право
Как в сложном международном контексте решать споры, если репутация (или угроза ее утраты) не в силах этого сделать?
Если участники согласятся держать контракты под определенной национальной юрисдикцией, есть шансы судебного разбирательства в соответствуюЕсли участники согласятся держать контракты под определенной национальной юрисдикцией, есть шансы судебного разбирательства в соответствующем присутствии. Но это может оказаться чрезвычайно дорого, если некоторые или все стороны в действительности оперируют совсем в другой стране.
Более вероятным сценарием является развитие услуг частного права, таких, как арбитраж. Для некоторых видов споров такие службы уже существуют, и, вероятно, они смогут охваБолее вероятным сценарием является развитие услуг частного права, таких, как арбитраж. Для некоторых видов споров такие службы уже существуют, и, вероятно, они смогут охватить все пространство 1п(егпе1 быстрее, чем любая национальная система. Эти службы с большой вероятностью возникнут при бухгалтерских и юридических ком
паниях или арбитражных ассоциациях, таких, как Американская арбитражная ассоциация.
Заключение
Приведенный выше образ будущего основан на моментальном анализе экономической структуры и есть не более, чем сумма прогнозов. Хотя детали будущего устройства ГФС предсказать с уверенностью трудно, можно с достаточной определенностью предугадать развитие событий на ближайшие годы.
Быстрая структурная перестройка
Инновации, обсуждаемые в статье, казалось бы, долИнновации, обсуждаемые в статье, казалось бы, должны принести давно ожидаемый скачок эффективности в отрасль, в течение многих лет довольствующуюся лишь постепенными улучшениями. Это так, но гораздо важнее направление структурных изменений, предстоящих в ближайшие годы.
Чего можно ожидать:
» Доступ к рынкам осуществляется в основном через 1п1егпе1. С розн» Доступ к рынкам осуществляется в основном через 1п1егпе1. С розничной брокерской деятельностью это уже произошло, битва за первичное размещение продолжается, а рынку сделок институциональных инвесторов еще предстоит стать полем боя. » Розничный трейдинг гомогенизируется, и частные лица получают прямой доступ к рынкам на тех же условиях, что и институты, а также пользуются то» Доступ к рынкам осуществляется в основном через 1п1егпе1. С розничной брокерской деятельностью это уже произошло, битва за первичное размещение продолжается, а рынку сделок институциональных инвесторов еще предстоит стать полем боя. » Розничный трейдинг гомогенизируется, и частные лица получают прямой доступ к рынкам на тех же условиях, что и институты, а также пользуются той же информацией. » Эта гомогенизация ведет к увеличению роли информационных технологий и маркетинга, и уменьшению роли финансовых и юридических навыков. » Экономия на масштабах набирает силу, это значит, что крупные компании будут нормой, а крупные инвестиции — необходимостью для отрасли. Необходимость
инвестировать выдавит мелких брокеров и толкнет крупных брокеров и клиринговые дома друг к другу в объятия. Результатом будет конвергенция этих двух секторов. » Как только крупные операторы станут нормой, различия между ликвидностью на бирже и ликвидностью в пределах одного оператора снизятся. Будущее бирж находится поинвестировать выдавит мелких брокеров и толкнет крупных брокеров и клиринговые дома друг к другу в объятия. Результатом будет конвергенция этих двух секторов. » Как только крупные операторы станут нормой, различия между ликвидностью на бирже и ликвидностью в пределах одного оператора снизятся. Будущее бирж находится под угрозой также из-за агрессивной конкуренции со стороны сетей трейдеров типа «многие-со-многими», с доступом через открытые сети, такие как 1шегпе{.
Опытная проверка, а не уверенность
Сулит ли будущее нулевые тран-закционные издержки, по-настоящему открытый рынок трейдин-га и хозяйство без границ, доступноСулит ли будущее нулевые тран-закционные издержки, по-настоящему открытый рынок трейдин-га и хозяйство без границ, доступное для всех?
Вполне очевидно, что такая возможность существует; это было продемонстрировано, и это было
теоретически обосновано. На сегодня есть ряд технических, структурных и коммерческих моментов, которые препятствуют глобальному распространению ГФС, но предприниматели по всему миру стремятся их преодолеть.
Если предположить, что такой мир можно реализовать, то, благодаря снижению издержек в цифровом сертификатном трейдинге, следует ожидать, что выживут лишь системы в равной степени бесплатные и открытые.
Тогда, даже еще не став реальностью, модель цифровых сертификатов служит своего рода испытательным стендом. Если тТогда, даже еще не став реальностью, модель цифровых сертификатов служит своего рода испытательным стендом. Если трей-динговые системы любого института или любое национальное хозяйство не пройдут этот тест, они, вероятно, обречены.
Вызов же остается прежним:
лидеры бизнеса и политики долж
ны соизмерять свои ставки с этой картиной мира, безотносительно к тому, поддерживают ли они тот или иной способ его реализации.
США против остальных
Эта статья сфокусирована, в основном, на условиях США, что есть простое отражение ведущей роли США в цифровом трейдинге. При этом, США настолько ушли в отрыв, что разработчикам в других странах можно уже и не думать, а просто копировать лучшие американские образцы.
Более тревожно то, что нБолее тревожно то, что неамериканским рынкам остается мало надежды догнать США и на последующих стадиях. Наихудшим будет сценарий американизации национальных рынков в течение следующего десятилетия, если много лучшие условия трейдинга оттянут инвесторов, за которыми, в поисках ликвидности, уйдут и эмитенты.
Победителю — все трофеи
Мы увидели, как использование 1п1егпе1 для повышения эффективности финансовой системы может принести значительный выигрыш. Применяя этот новый носитель для распространения информации, передачи инструкций и как основу для маркетинга недокапитализи-рованных фирм, мы можем устранить многие недостатки существующей Мы увидели, как использование 1п1егпе1 для повышения эффективности финансовой системы может принести значительный выигрыш. Применяя этот новый носитель для распространения информации, передачи инструкций и как основу для маркетинга недокапитализи-рованных фирм, мы можем устранить многие недостатки существующей системы. Результат более чем поразителен, он говорите возможности снижения издержек на порядки, что повлечет драматическую структурную перестройку.
Однако, мы показали и другую возможность, мир с финансовой системой, в которойОднако, мы показали и другую возможность, мир с финансовой системой, в которой весь процесс протекает в 1п1егпе1. Это обещает снизить транзакционные издержки еще на порядки, даже по сравнению с существующей системой, уже использующей 1п1егпе1.
Характер конкуренции между этими альтернативами предсказуем, хотя за подробности ручаться нельзя. Противостоят существующая инфраструктура и цифровой ветер перемен. Победителями станут корпорации, которые одной ногой твердо стоят на поХарактер конкуренции между этими альтернативами предсказуем, хотя за подробности ручаться нельзя. Противостоят существующая инфраструктура и цифровой ветер перемен. Победителями станут корпорации, которые одной ногой твердо стоят на почве существующих институтов и защищают их, а другой — шагнули в новый мир экспериментальной дерзости.Сокр. пер. с англ. — М.О.
настоящее время в сис-в •теме права наметился |кризис: распределение |редких ресурсов (хотя |этим занимается экономика) постепенно уходит из сферы материального мира в мир настоящее время в сис-в •теме права наметился |кризис: распределение |редких ресурсов (хотя |этим занимается экономика) постепенно уходит из сферы материального мира в мир виртуальный. Первыми последовали туда деньги, затем расписки, акции и облигации — но все они сначала как-то были поддержаны материальными носителями. Трудности возникли тогда, когда люди сообразили, что материальные носители уже не нужны, и все эти порождения разума начали жить в недрах винчестеров и на просторахнастоящее время в сис-в •теме права наметился |кризис: распределение |редких ресурсов (хотя |этим занимается экономика) постепенно уходит из сферы материального мира в мир виртуальный. Первыми последовали туда деньги, затем расписки, акции и облигации — но все они сначала как-то были поддержаны материальными носителями. Трудности возникли тогда, когда люди сообразили, что материальные носители уже не нужны, и все эти порождения разума начали жить в недрах винчестеров и на просторах компьютерных сетей. Тут-то древняя правовая модель, опирающаяся на вещные права, и начала сбоить: трудно оперировать с невещами по правилам для вещей!
Известно, что вещные права весьма просты (в смысле простоты операций над ними). Вещи моделируются объектами: это достаточно простые сущности, чтобы ввести над нимиИзвестно, что вещные права весьма просты (в смысле простоты операций над ними). Вещи моделируются объектами: это достаточно простые сущности, чтобы ввести над ними операции. Обязательственные же права — это не столько вещи-объекты, сколько отношения. Отношения (по сути, протоколы) намного более выразительны для моделирования мира, но и операции над ними обычно сложны и непонятны.
Такие протоколы, описывающие отношения активных (люди) объектов друг с другом по поводу пассивныхТакие протоколы, описывающие отношения активных (люди) объектов друг с другом по поводу пассивных (вещи) объектов, весьма сложны для описания, в частности, из-за наличия принсипал-агентских (представительских) отношений. Легко моделировать двойки (вещь, принсипал). Но моделировать тройки (принсипал,, принсипал^, вещь) или четверки и пятерки (принсипал,, агент,, принсипал^, агенту вещь) — гораздо более сложная задача.
И именнИ именно в нее упирается сейчас рынок ценных бумаг при попытках создания эффективной системы обращения финансовых инструментов.
С одной стороны, понятно, что в терминах обязательственного права намного лучше описывать ситуации, возникающие при обращении
ценных бумаг (не надо забывать, что даже по российскому законодаценных бумаг (не надо забывать, что даже по российскому законодательству «ценная бумага» — это не материальная «вещь», а просто набор прав). С другой стороны, большинство тех, кто это понимает, боятся проводить более сложные рассуждения, а также опасаются непонимания со стороны более пожилых коллег, привыкших и с «не-вещами» работать в терминах вещного права. Российский Гражданценных бумаг (не надо забывать, что даже по российскому законодательству «ценная бумага» — это не материальная «вещь», а просто набор прав). С другой стороны, большинство тех, кто это понимает, боятся проводить более сложные рассуждения, а также опасаются непонимания со стороны более пожилых коллег, привыкших и с «не-вещами» работать в терминах вещного права. Российский Гражданский кодекс содержит именно такой подход, от которого стонет весь рынок.
