Другой пример такого рода связан с АО “Магнитогорский металлургический комбинат”, которое расплатилось за поставленную электроэнергию с РАО “ЕЭС России” дисконтными векселями на сумму 20 миллиардов рублей. Номинал векселей составляет 10 000 рублей, а срок оплаты - по предъявлении в течение года со дня выписки. Регулярные торги этими долговыми обязательствами проводит Акцептный Дом РАО “ЕЭС России”. На декабрь 1994 г. их продажная цена составляла 8975 рублей. Всего АО “Магнитогорский металлургический комбинат” собирается эмитировать векселей на 90 миллиардов рублей, что позволит покрыть примерно 15% его задолженности.
Однако при использовании товарных векселей предприятий возникает вопрос доверия контрагентов к таким долговым обязательствам. Использование при взаиморасчетах векселей солидного банка снимает эту проблему.
Тверьуниверсалбанк, Инкомбанк, “Европа”, “Менатеп”, Уникомбанк и ряд других выпускают расчетные векселя, используемые на всей территории России. Наибольшую известность получила вексельная программа Тверьуниверсалбанка. Прежде всего банк позаботился о защите бланков своих векселей от подделки. Они имеют 12 степеней защиты.
Банк выпускает два типа векселей - со сроком платежа “в пять дней по предъявлении” и на конкретную дату. Схема погашения задолженности предприятий выглядит следующим образом. Предприятие покупает вексель и расплачивается им по своим долгам с другим предприятием с помощью передаточной надписи, второе предприятие аналогичным образом расплачивается со следующим и т.д., пока какое-нибудь из них не захочет обратить вексель в деньги, предъявив его к оплате в Тверьуниверсалбанк либо в один из его банков-корреспондентов, которые расположены на всей территории России. Первичному покупателю векселя это выгодно, т.к. он может его приобрести с дисконтом или получить вексельный кредит. В случае вексельного кредита при подписании договора предприятие может получить:
бессрочные векселя с погашением в пять дней по предъявлении на всю сумму кредита. Проценты за его использование определяются следующим образом: при ставке в 3 раза ниже, чем ставка по межбанковским кредитам, на соответствующий срок за время до погашения векселя по ставке, близкой к рыночной, за время от момента погашения до окончания срока кредита;
срочные векселя с процентной ставкой по кредиту также примерно в три раза более низкой, чем ставка по МБК. В этом случае срок платежа по векселю совпадает с датой погашения кредита или имеет более позднюю дату.
Об эффективности использованОб эффективности использования векселей Тверьуниверсалбанка свидетельствует тот факт, что зачастую предъявляемые к оплате векселя имеют до 7 индоссаментов.
С большой эффективностью для взаиморасчетов используются также векселя Эмиссионного синдиката. По сообщениям журнала “Коммерсантъ” на 1 октября 1994 г. синдикат способствовал погашению взаимозадолженности на сумму около 300 млрд. рублей при выписке векселей всего на 74,5 млрд. рублей, т.е. коэффициент погашения неплатежей составил почти 4.
Некоторые банки (Инкомбанк) применяют схемы по обмену своих векселей на акции предприятий, а Уникомбанк выдает краткосрочные кредиты под залог векселей.
В последнее время широкое распространение получили выпуск векселей и вексельное кредитование в субъектах Российской Федерации.
На Урале программа взаимозачета задолженностей проходит в рамках Ассоциации экономического взаимодействия областей и республик Уральского региона или ассоциации “Большой Урал”. Основу программы составляет созданный в Челябинске клиринговый центр “Финансовая группа Урала”. Выпускать “клиринг-векселя” будет консорциум “Уральская вексельная система”, созданная местными банками и крупными промышленными предприятиями. Для устойчивого функционирования всей системы планируется создать на всех территориях, входящих в ассоциацию, клиринговые центры и филиалы “Финансовой группы Урала”.
В Башкирии выпущены две группы расчетных векселей, имеющих хождение только на ее территории. Первая группа - для погашения взаимных долгов между предприятиями топливно-энергетического комплекса и другими предприятиями республики и вторая - для расчетов с агропромышленным комплексом. Гарантии по этим векселям предоставляют уполномоченный банк правительства Республики Башкредитбанк и сама Республика Башкорстан. Планируется выпустить векселей первой серии на 20-25 млрд. рублей, а второй - на 15 млрд. рублей.
В Москве распоряжением мэра при расчетах бюджетных организаций за поставленную тепловую энергию, воду и оказанные услуги введено в практику использование вексельных кредитов и векселей российских банков.
В Саратове готовится к выпуску эмиссия “хлебных векселей” на сумму 29 млрд. рублей. Принцип их использования состоит в следующем. Область расплачивается этими векселями с поставщиками сельхозпродукции, а те, в свою очередь, с поставщиками бензина, газа и другими кредиторами, а также по своим налоговым задолженностям в областной бюджет. Срок обращения векселей - 6 месяцев, и Комитет по экономике Саратовской областной администрации получил согласие основных саратовских предприятий на прием векселей в качестве оплаты своей продукции.
В Ростове пул из пяти банков выпустил векселя для расчетов не территории области. Срок их обращения колеблется от 25 до 90 дней, но к выдаче вексельных кредитов члены пула подходят в индивидуальном порядке.
На межрегиональном совещании представителей Республики Коми, Архангельской, Вологодской, Костромской и Ярославской областей также была одобрена программа выпуска расчетных векселей. Их эмитентами должны стать горфинотделы и райфинотделы участвующих в эмиссии территорий. К погашенНа межрегиональном совещании представителей Республики Коми, Архангельской, Вологодской, Костромской и Ярославской областей также была одобрена программа выпуска расчетных векселей. Их эмитентами должны стать горфинотделы и райфинотделы участвующих в эмиссии территорий. К погашению векселя будут приниматься только по истечении указанного в них срока, но предполагается их котировка на вторичном рынке.
Вексель становится популярной ценной бумагой на фондовом рынке России. Это обусловлено относительной простотой, развитостью форм и длительной мировой практикой применения этого долгового обязательства. При переходе от рынка продавца к рынку покупателя он будет играть все большую роль в торговом обороте, поэтому весьма важно наличие проработанного вексельного законодательства. Действующие в настоящий момент нормативные акты в большинстве случаев или уже морально устарели, или носят временный характер. Поэтому одной из главных задач законодательных российских органов должна стать разработка специального закона по вексельному обращению, который четко оговаривал бы возможные их виды, формы выпуска и сферы применения.
7. МЕТОДЫ УЧЕТА ВЕКСЕЛЕЙ И ВЫЧИСЛЕНИЯ, СВЯЗАННЫЕ С НИМИ
7.1. Прямой и доходный учет
Рассуждая о дисконтировании, прежде всего надо выяснить разницу между терминами "прямой учет" ("straight discount") и "доходный учет" ("discount to yield") . Приведем простой пример. Прямая учетная ставка 10% по векселю на 1 млн. долл. составляет 100 тыс. долл., оставляя учтенную сумму равной 900 тыс. долл. Если вексель погашается в течение 1 года, то доход составит 100/900, или 11,11 %годовых, погашаемых ежегодно (или немного меньший процент, если ставка выплачивается чаще, например, раз в полгода или раз в квартал). Таким образом, прямой дисконт 10% можно определить как "учет по учетной ставке, соответствующей доходу в сумме 11,11 %, выплачиваемому ежегодно", или еще проще как "учет с доходом 11,11%, выплачиваемым ежегодно". На практике, конечно, "учет с доходом" чаще применяется теми, кто занимается форфетированием. Между тем, из-за того, что иногда термин "прямой учет" тоже применяется, важно при обсуждении сделки уточнить, какой термин имеется в виду.
7. 2. Вычисление номинальной стоимости векселей, подлежащих форфетированию
Если импортер и экспортер согласились, что платеж за товары или услуги будет осуществлен путем выписки среднесрочных долговых обязательств, экспортеру необходимо установить номинальную стоимость этих векселей. Задача сводится к вопросу установления соотношения процента за кредит и продажной цены. Между тем, способы установления этого соотношения могут меняться. Рассмотрим пример, где все пять векселей комплекта, кроме последнего, имеют разную номинальную стоимость общей суммой 1550,0 тыс. фунт. ст. Стоимость товара 994,0 тыс. фунт. ст., а процент, выплачиваемый ежегодно, составляет 16,5. Эти же базовые данные (стоимость и процент) могут выражаться многими способами, образуя разные графики платежа. Ниже рассмотрены три простых метода.
А. Цена продажи делится на 5 равных частей в 198,8 тыс. фунт. ст. К каждой части добавляется процент на сумму неоплаченной задолженности.
Таблица N 7
Расчет номинальной стоимости векселей для форфетирования
( в фунт. ст.)
|
цена продажи фунт. ст.
|
Ставка 16,5% на неоплаченную сумму долга
|
Номинальная стоимость векселей
|
Срок погашения в конце
|
198800
198800
198800
198800
198800 |
164010*
131208**
98406
65604
32802 |
362810
330008
297206
264404
231602
|
1 года
2 года
3 года
4 года
5 года
|
|
994000
|
492030 |
1486030 |
|
* 16,5% х 994000
** 16,5% x ( 994000 - 198800 )
Б. Цена продажи делится на 5 равных частей в 198,8 тыс. фунт. ст., и процент начисляется на каждую часть на весь срок долгового обязательства, а взимается ежегодно.
Таблица N 8
Расчет номинальной стоимости векселей для форфетирования
( в фунт. ст.)
|
Цена продажи
|
Ставка 16,5% на срок векселя |
Номинальная стоимость векселей |
Срок погашения в конце года |
198800
198800
198800
198800
198800
|
32802
71016
115536
167403
227826
|
231602*
269816**
314336
366203
426626
|
1 года
2 года
3 года
4 года
5 года
|
|
994800
|
1608583 |
|
|
* 198800 х ( 1+ 0.165 )2
** 198800 х ( 1+0.165 )n, т.е. процент двух лет от 198800,0 считается по формуле выплачиваемого процента FV - FV х (1+ Р /100), где FV - сумма векселя будущая. РV-сумма векселя в настоящем, Р-процент, n-число периодов.
В. Векселя с равной номинальной стоимостью, рассчитанной по формуле 1 приблизительных сумм ежегодных платежей.
В нашем примере средний срок векселей - 3 года, следовательно 16,5% годовых от 994000 фунт. ст. составит 492030. Каждый из 5 векселей будет иметь, таким образом, номинальную стоимость
(994000 + 492030) : 5 = 297206,
а общая номинальная стоимость составит 1486030 фунт. ст. Конечно, этот метод расчетов из-за своей приближенности не может приносить точный доход в 16,5%,и разница может быть значительной.
Необходимо подчеркнуть, что разные итоговые суммы, выплачиваемые импортером в соответствии с выбранным методом, не так уж важны сами по себе. В этих разных методах существует разный порядок оплаты, каждый из которых может быть предпочтительным при определенных обстоятельствах (например, при притоке наличности у импортера), но каждый метод предназначен для определения действительного, равного дохода, а равные суммы платежа просто отражают разницу в суммах и неоплаченных периодах существующих векселей.
7.3. Расчет учитываемой стоимости долгового обязательства
Если учетные условия форфетирования и процент, включенный в цену платежного требования экспортера, одинаковы, то форфейтер в вышеуказанном примере будет учитывать векселя на 994000. Конечно, на практике форфейтер часто сталкивается с векселями или траттами, подлежащими форфетированию, которые он ранее не котировал и на процентный элемент которых он, таким образом, не мог повлиять. С точки зрения экспортера этот недостаток не рождает проблем: если учетные условия форфейтера включают меньший процент, чем процент, указанный в цене счета-фактуры и, таким образом, в наборе форфетируемых векселей, или если цена проданного товара за вычетом процента дает достаточный запас, чтобы покрыть процент форфейтера, превышающий процент импортера по коммерческому кредиту, тогда процент, уплачиваемый экспортером форфейтеру, и процент, получаемый им же от импортера, не связаны непосредственно. Так или иначе, но это не коснется интересов форфейтера. Он просто должен рассчитать учетную стоимость набора векселей, которую ему предлагают купить, с учетом процента, который он готов предложить.
7.4. Формула дисконта
Цена учитываемого векселя получается путем учета номинальной стоимости векселя по процентной ставке (доход, а не прямой учет), установленной для определенных условий, используя дисконтный фактор, исчисляемый по формуле :
100
Z= ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ , где
d x X
100+ ( ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ )
N
Z - дисконтный фактор,
N - число дней в году, установленное для данного вида операций
(для сделок в евровалютах - 360 дней ),
d - процент,
X - действительное число дней в году.
Когда учитывается только часть года, формула приобретает вид:
100
Z= ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ , где
d x (S + G)
100+ ( ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ )
N
S - число дней с момента покупки до срока погашения (когда вексель должен быть погашен в субботу или воскресенье, или в праздничный день, срок погашения продлевается до следующего рабочего дня),
G - число дней этой отсрочки.
Если период между покупкой и сроком погашения превышает 365 дней и процент должен быть исчислен на годовой базе, период надо разбить на 365 дней и на дополнительный период и применить обе вышеуказанные формулы.
Лучше всего это продемонстрировать на простом примере. Какую цену форфейтер заплатит за следующую тратту?
Номинальная стоимость, долл.
Дата погашения
Дата покупки
Дней в году
Число дней отсрочки
Процент
База погашения
Период между покупкой
и сроком погашения, дней |
1000
31 октября 1985 г.
1 августа 1984 г.
360
3
10,5625
ежегодно
456
|
Сначала по соответствующей формуле для первых 365 дней:
100
Z1= ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ = 0,90327
10.5625 x 365
100+ ( ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ )
360
Это - учитываемая стоимость векселя за 12 месяцев, равная 903,27 долл. (1000 долл. х 0,90327).
Затем применим другую формулу к оставшемуся периоду:
100
Z2= ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ = 0,97316
10,5625 x (91 + 3)
100+ ( ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ )
360
Наконец отнесем этот второй дисконтный фактор к предварительно исчисленной стоимости:
903,27 долл. х 0,97316 = 879,02 долл.,
сумма, которую форфейтер заплатит в качестве учтенной стоимости.
В этом примере погашение производилось ежегодно. Если погашение будет, например, полугодовым, то тогда Х надо разделить на 2 полугодия, а S - соответственно разбить, чтобы отразить любой полугодовой период
(1.08.84 - 1.02.85 = 184 дня, а 1.02.85 - 1.08.85 = 181 дней).
В этом примере в первом периоде
100
Z1= ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ = 0,94878, а следовательно
10.5625 x 184
100+ ( ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ )
360
учитываемая стоимость составит 948,78 долл. (1000 х 0,94878).
Вычисление учитываемой стоимости второго полугодия:
100
Z2= ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ = 0,94957
10,5625 x 181
100+ ( ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ )
360
Дисконтный фактор второго периода по отношению к 948,48 долл. составит 900,94 долл.
Дисконтный фактор на третий период, конечно, 0,97316 (т. к. меньше, чем полугодие, и, таким образом, независим от полугодичного порядка погашения). Относя это к 900,94 долл. получим 876,76 долл., что служит ценой, которую предложит форфейтер.
7.5. Формула приблизительного дисконта
Вышеупомянутая формула может быть легко применима при использовании современного электронного оборудования и соответствующей программы даже при работе с большим количеством векселей. Между тем, существует более простой метод приблизительного вычисления дисконта "Д" по формуле:
V x (S + G) d
Д = ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ x ѕ , где
100 N
V - номинальная стоимость векселя,
S - общее число дней с покупки векселей до их погашения,
G - число дней отсрочки,
d - ставка процента,
N - базовое количество дней в году.
В предыдущем примере
1000 x (456 + 3) 10,5625
Д = ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ ѕ x ѕ ѕ ѕ ѕ = долл., т. е.
100 360
форфейтер будет котировать вексель по цене 1000 - 134,67 = 865,33 долл. Несмотря на свою неточность, этот метод часто применяется форфейтерами, т.к. с их точки зрения обладает тем достоинством, что несколько завышает реальную сумму дисконта.
