Отношения, связанные с инвестиционной деятельность, осуществляемой в форме капитальных вложений иностранными инвесторами на территории РФ, регулируются международными договорами РФ, Гражданским кодексом РФ и иными нормативно правовыми актами РФ.
Государство в соответствии с федеральным законом, и другими норматГосударство в соответствии с федеральным законом, и другими нормативно правовыми актами гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от прав собственности:
-обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;
-гласность в обсуждении инвестиционных проектов;
--право обжаловать в суд решения и действия (бездействия) органов государственной власти, органов самоуправления и их должностных лиц;
-защиту капитальных вложений.
Все инвестиционные проекты в ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ" рассчитываются с использованием ниже перечисленных методик:
··Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М., 1994. Утверждены Госстроем РФ, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом РФ 31.03.94;
·Инструкция по делопроизводству в ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ". Пермь, ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ". Утверждена приказом генерального директора от 15.10.97 № 319.
··Временная методика расчета технико-экономических показателей эффективности инвестиционной программы утверждена приказом ЗАО “ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ” от 08.04.98 №97.
·Стандарт предприятия ЗАО “ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ” СТП 001-99 введен в действие приказом Генерального директора 07.05.99 № а159.
··Методика оценки экономической эффективности геологоразведочных работ в ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ".
1. Временная методика расчета технико-экономических показателей эффективности годовой инвестиционной программы устанавливает порядок проведения расчетов технико-экономических показателей годовой инвестиционной программы ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ". Применение методики обеспечивает экономическое обоснование инв1. Временная методика расчета технико-экономических показателей эффективности годовой инвестиционной программы устанавливает порядок проведения расчетов технико-экономических показателей годовой инвестиционной программы ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ". Применение методики обеспечивает экономическое обоснование инвестиционных решений.
Расчет ТЭП проводится методом дисконтированных денежных потоков. При расчете ТЭП используются следующие подходы:
--инвестиции осуществляются на базе действующего предприятия со сложившимися и неизменными инфраструктурой, технологическим процессом производства и системой сбыта продукции;
-окупаемость инвестиций обеспечивается только за счет доходов, возникающих в связи с инвестициями. Доходы от действующего (на дату составления ИП) производства в расчетах не учитываются;
--капитальные вложения оцениваются в действующих (на дату составления ИП) ценах с учетом коэффициента-дефлятора на основе внутрипостроечных титульных списков и/или проектно-сметной документации;
-капитальные вложения истекшего и будущих периодов по стройкам/проектам ИП в расчетах не учитываются;
--расчет ТЭП проводится только по стройкам/проектам, ввод которых в эксплуатацию намечен в планируемом году. Если по каким-либо стройкам/проектам для получения запланированного дохода требуются дополнительные инвестиции или работы следующего года, то по таким стройкам/проектам учитываются только производимые в планируемом году затраты без учета дохода;
-величина эксплуатационных расходов определяется на основе анализа фактической калькуляции затрат на производство с выделением условно-постоянных и условно-переменных затрат. В расчетах экономической эффективности ИП учитываютсяэксплуатационные затраты только по вновь созданным (приобретенным) активам;
-для первого года ИП: инвестиции учитываются в начале каждого квартала в объеме, соответствующем плану капитального строительства; выручка, эксплуатационные расходы, налоги учитываются в начале того квартала, в котором они возникают;
--для второго и последующих годов расчета ТЭП ИП – годовые объемы доходов и расходов учитываются единовременно в середине каждого года.
Для разработки ИП формируются сценарные условия, которые отражают значения следующих показателей:
-величина инфляции;
-валютный курс;
-цены на нефть и нефтепродукты на внешнем и внутреннем рынках;
-цены на газ;
-акциз на нефть;
-коммерческие расходы на реализацию нефти и нефтепродуктов;
-расходы на производство нефтепродуктов;
-минимальная безрисковая ставка доходности;
-ставка (норма) дисконта;
-прогноз изменения налогов.
Сценарные условия формируются не менее, чем для двух вариантов расчета ТСценарные условия формируются не менее, чем для двух вариантов расчета ТЭП:
-в “постоянных ценах” средних на планируемый год;
-в “текущих ценах”.
Метод расчета ТЭП “в постоянных ценах” предполагает использование фиксированных на весь период расчета значений цен на продукцию, услуги, оборудование, материалы и т.п. Расчет ТЭП “в текущих ценах” проводится с учетом измМетод расчета ТЭП “в постоянных ценах” предполагает использование фиксированных на весь период расчета значений цен на продукцию, услуги, оборудование, материалы и т.п. Расчет ТЭП “в текущих ценах” проводится с учетом изменения цен в течение периода расчета, т.е. расчет ТЭП каждого шага расчета (месяца, квартала, года) проводится в ценах именно этого (текущего) шага.
Экономическая эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и финансовых результатов реализации проекта. ЗатЭкономическая эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и финансовых результатов реализации проекта. Затраты и результаты проекта в расчётах экономической эффективности выражаются в виде денежного потока CF (cash flow), который рассчитывается по формуле
CFi= ЧПi+ АОi– И , (2. 2)
где:
ЧПi– чистая прибыль проекта в i-ом году,
АОiАОi– амортизационные отчисления в i-ом году от новых активов (вводимых за счет инвестиций),
И – инвестиции в планируемом году.
При оценке экономической эффективности инвестиций соизмерение денежных потоков, образующихся в различные моменты времени, осуществляется путем их приведения (дисконтирования) к планируемому году. В расчетах ТЭП принимается, что в планируемом гПри оценке экономической эффективности инвестиций соизмерение денежных потоков, образующихся в различные моменты времени, осуществляется путем их приведения (дисконтирования) к планируемому году. В расчетах ТЭП принимается, что в планируемом году производятся все инвестиции и этот год является первым шагом расчета. Поэтому дисконтирование денежного потока планируемого года не проводится. Ставка (норма) годового дисконта рассчитывается по формуле:
(2.3)
где:
R – минимальная безрисковая норма доходности в год, доли ед.;
I I – среднегодовой темп инфляции на протяжении периода расчёта проекта, доли ед. (для расчета ТЭП в “постоянных ценах” I = 0);
B – дополнительное страхование от рисков (технических, политических, финансовых), доли ед. (при расчете без учета специфического риска проекта В=0).
Для определения экономической эффективности инвестиций исДля определения экономической эффективности инвестиций используют следующую систему показателей.
1) Чистый дисконтированный (приведённый) потокNPV (Net present value) – сумма дисконтированных годовых денежных потоков (CF) за весь периода расчёта проекта:
(2.4)
где:
D – ставка (норма) дисконта, %;
N – период расчёта, лет;
i – порядковый номер года.
2)2) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPB (Discounted payback period) – выражается в единицах времени и является количественной оценкой промежутка времени, в течение которого происходит полное возмещение инвестиций, т.е. времени от начала реализации ИП до момента, когда дисконтированная сумма поступлений денежных средств от 2) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPB (Discounted payback period) – выражается в единицах времени и является количественной оценкой промежутка времени, в течение которого происходит полное возмещение инвестиций, т.е. времени от начала реализации ИП до момента, когда дисконтированная сумма поступлений денежных средств от реализации ИП достигает величины инвестиций (т.е. до момента, когда нарастающий NPV достигает нулевого значения):
(2.5)
3) Индекс доходности (прибыльности)PI3) Индекс доходности (прибыльности) PI (Profitability index). - является относительной величиной и показывает во сколько раз суммарные дисконтированные доходы в результате реализации ИП превышают инвестиции планируемого года:
(2.6)
4) Внутренняя норма рентабельностиIRR (Internal rate of return)4) Внутренняя норма рентабельностиIRR (Internal rate of return)– измеряется в процентах и отражает среднегодовую доходность на вложенный капитал. Для проектов связанных с созданием новых производственных мощностей предприятия за счет его собственных средств, внутренняя норма рентабельности рассчитывается путем определения такого значения ставки дисконтирования, при котором чистый приведенный поток за весь период расчёта ИП принимает нулевое значение:
(2.7)
2. Методика оценки экономической эффективности геологоразведочных работ в ЗАО "ЛУКОЙ2. Методика оценки экономической эффективности геологоразведочных работ в ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ" регламентирует:
-порядок формирования, состав и объем исходных данных;
-способ расчета интегральных показателей экономической эффективности затрат на ГРР;
-порядок ранжирования перспективных нефтегазоносных площадей.
Использование данной методики позволяет определить эффективные направления вложения денежных средств в ГРР по геолого-экономическим районам территории деятельности ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ" и определить оптимальное сочетание видов и объема работ на планируемый год и перспективу по выделенным площадям и месторождениям с учетом капитальных затрат, необходимых нИспользование данной методики позволяет определить эффективные направления вложения денежных средств в ГРР по геолого-экономическим районам территории деятельности ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ" и определить оптимальное сочетание видов и объема работ на планируемый год и перспективу по выделенным площадям и месторождениям с учетом капитальных затрат, необходимых на разработку приращиваемых запасов.
Информационное обеспечение расчетов:
1.Оценка экономической эффективности инвестиций в геологоразведочные работы проводится Управлением проектами ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ" на основании исходных данных, получаемых от подразделений ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ".
2.2. Управлением разработки нефтяных и газовых месторождений (УРНГМ) на основе первичной геологической информации оценивается:
-плотность извлекаемых ресурсов нефти категорий С3-Д по площадям;
-планируемый объем геофизических работ;
-планируемый объем поисково-оценочного бурения.
3. Основываясь на этих данных, с учетом условий ведения ГРР, изученности и обустроенности территорий, выделены районы, условно названные геолого-экономическими. Для каждой площади оцениваются возможные промышленные запасы нефти категории С3. Основываясь на этих данных, с учетом условий ведения ГРР, изученности и обустроенности территорий, выделены районы, условно названные геолого-экономическими. Для каждой площади оцениваются возможные промышленные запасы нефти категории С1путем пересчета прогнозных ресурсов в запасы с использованием коэффициентов перевода.
4.Размер запасов С1определяет УРНГМ с учетом данных полученных за счет ГРР предыдущих лет и планируемого периода по выделенным площадям. Пересчет ресурсов в запасы должен периодически обновляться по мере обновления информации, получаемой от ГРР.
5.5. По удельным стоимостным показателям, сложившимся на предприятии на дату проведения расчетов, УРНГМ определяет размер финансовых средств, необходимых для проведения запланированного комплекса геолого-разведочных работ. Объем капитальных вложений на ГРР планируемого года утверждается при утверждении годовой инвестиционной программы5. По удельным стоимостным показателям, сложившимся на предприятии на дату проведения расчетов, УРНГМ определяет размер финансовых средств, необходимых для проведения запланированного комплекса геолого-разведочных работ. Объем капитальных вложений на ГРР планируемого года утверждается при утверждении годовой инвестиционной программы ЗАО "ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ".
6. По объему запасов категории С1выделенных площадей УРНГМ определяет объемы добычи нефти и газа, сроки разработки и объем эксплуатационного бурения.
7. Результатами работ первого этапа и одновременно исходными данными для выполнения расчетов эффективности ГРР являются:
-Объем приращиваемых запасов нефти, тыс.т.
-Объем приращиваемых запасов газа, млн.м3.
-Объем поисково-оценочного бурения, м,(скв.)
-Удельная стоимость сесморазведочных работ, тыс.руб./км
-Удельная стоимость поисково-оценочного бурения, тыс.руб./м.
8. По удельным стоимостным показателям, сложившимся на предприятии на дату проведения расчетов Управление проектами определяет размер капитальных вложений и эксплуатационных затрат, необходимых для обустройства новых месторождений и добычи нефти и газа за счет приращиваемых запасов категории С8. По удельным стоимостным показателям, сложившимся на предприятии на дату проведения расчетов Управление проектами определяет размер капитальных вложений и эксплуатационных затрат, необходимых для обустройства новых месторождений и добычи нефти и газа за счет приращиваемых запасов категории С1. Капитальные вложения в обустройство месторождений определяются с учетом: географического расположения, имеющейся инфраструктуры действующего производства по добычи нефти и газа, экологических особенностей и горно-геологических условий разработки открываемых месторождений.
9.9.Для определения дохода от добываемой нефти используются сценарные условия, утвержденные на дату проведения расчетов.
Показатели экономической эффективности ГРР рассчитываются следующим образом:
--Для проведения оценки целесообразности проведения ГРР на конкретной площади Управление проектов выполняет расчет интегральных показателей экономической эффективности в соответствии с "Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования".
-Расчет экономической эффективности ГРР представляет собой перспективное имитационное моделирование денежных потоков, образующихся в результате эксплуа-Расчет экономической эффективности ГРР представляет собой перспективное имитационное моделирование денежных потоков, образующихся в результате эксплуатации месторождений перспективных площадей.
-При моделировании денежных потоков в качестве поступлений денежных средств принимается выручка от реализации дополнительно добытой нефти и/или выработанных из этой нефти нефтепродуктов.
--В качестве затрат учитываются: затраты на проведение ГРР планируемого года и будущих лет, капитальные вложения на эксплуатационное бурение и обустройство месторождения, эксплуатациооные расходы по добыче жидкости и производству нефтепродуктов, налоги.
--Для начисления амортизации из всего объема затрат на ГРР выделяется только часть, направляемая на бурение скважин и обустройство месторождений. Амортизационные отчисления на вновь вводимые основные фонды начисляются по справочным нормам, действующим в РФ.
--Основным результатом расчета является величина накопленного денежного потока (NPV). Дополнительно могут быть рассчитаны: период окупаемости расходов (DPB), индекс прибыльности (PI), внутренняя норма рентабельности (IRR). Указанные показатели экономической эффективности рассчитываются в соответствии с "Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования", М., 1994.
3. "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования", содержат описание корректных методов расчета эффективности инвестиционных проектов (ИП). В этих целях рекомендации предусматривают:
--унификацию терминологии и перечня показателей эффективности ИП, разрабатываемых различными проектными организациями, а также подходов к их определению;
-систематизацию и унификацию требований, предъявляемых к предпроектным и проектным материалам при рассмотрении расчетов эффективности ИП, а также к составу, содержанию и полноте исходных данных для проведения этих расчетов;
-установление требований к экономическому сопоставлению вариантов технических, организационных и финансовых решений, разрабатываемых в составе отдельного ИП;
-учет особенностей реализации отдельных видов ИП, обусловливающих использование нестандартных методов оценки эффективности.
Рекомендации предназначены для предприятий и организаций всех форм собственности, участвующих в разработке, экспертизе и реализации ИП.
Рекомендации используются:
-для оценки эффективности и финансовой реализуемости ИП;
-для оценки эффективности участия в ИП хозяйствующих субъектов;
-для принятия решений о государственной поддержке ИП;
-для сравнения альтернативных ИП, вариантов ИП и оценки экономических последствий выбора одного из них;
--для оценки экономических последствий отбора для реализации группы ИП из некоторой их совокупности при наличии фиксированных финансовых и других ограничений;
-для подготовки заключений по экономическим разделам при проведении государственной, отраслевой и других видов экспертиз обоснований инвестиций, ТЭО, проектов и бизнес-планов;
--для принятия экономически обоснованных решений об изменениях в ходе реализации ИП в зависимости от вновь выявляющихся обстоятельств.
Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта:
1.Используются предусмотренные проектом текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы.
2. Денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проекто2. Денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции.
3. Заработная плата включается в состав операционных издержек в размерах, установленных проектом.
4. При расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством, в частности, возмещение НДС за используемые ресурсы, установл4. При расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством, в частности, возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные законодательством налоговые льготы и пр.
5. Если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.
В качестве выходных форм для расчета экономической эффективности проекта рекомендуются таблицы:
-отчета о прибылях и об убытках;
-денежных потоков с расчетом показателей эффективности.
Во всех рассмотренных методиках оценка стоимости проекта проводится методом дисконтированных потоков денежной наличности (Во всех рассмотренных методиках оценка стоимости проекта проводится методом дисконтированных потоков денежной наличности (NPV), который имеет мало плюсов. Этот метод прост в расчетах, но в связи с этим не учитываются многие факторы, которые влияют на оценку проекта. Метод дисконтированных потоков не позволяет подсчитать дополнительную стоимость отсрочки решения, поскольку предполагает, что решение не может быть отражено. Существуют недостатки методической базы количественных оценок рисков проектов, которые нВо всех рассмотренных методиках оценка стоимости проекта проводится методом дисконтированных потоков денежной наличности (NPV), который имеет мало плюсов. Этот метод прост в расчетах, но в связи с этим не учитываются многие факторы, которые влияют на оценку проекта. Метод дисконтированных потоков не позволяет подсчитать дополнительную стоимость отсрочки решения, поскольку предполагает, что решение не может быть отражено. Существуют недостатки методической базы количественных оценок рисков проектов, которые начинаются с отсутствия однозначного понятийного аппарата (определение самих рисков) и заканчиваются низкой информативностью даже имеющихся ихчисленных значений. При этом, повсеместно отсутствует, являющийся естественным во всех сферах бизнеса, анализ функциональной взаимозависимости показателей доходности (рентабельности, прибыльности) проектов и уровней их рисков. Риск инвестиционного проектаможно определять, как заложенную в проектные решения вероятность неполучения результатов, планируемых его участниками.
На предприятии необходимо модернизировать систему оценки инвестиционных проектов. Для этого предполагаНа предприятии необходимо модернизировать систему оценки инвестиционных проектов. Для этого предполагается внедрить систему, которая позволит рассчитывать вероятностные характеристики денежных потоков, которые компании будут получать от осуществления инвестиционных проектов с помощью задания вероятностных характеристик вводных данных (объем запасов нефти, цена нефти, уровень издержек и т.дНа предприятии необходимо модернизировать систему оценки инвестиционных проектов. Для этого предполагается внедрить систему, которая позволит рассчитывать вероятностные характеристики денежных потоков, которые компании будут получать от осуществления инвестиционных проектов с помощью задания вероятностных характеристик вводных данных (объем запасов нефти, цена нефти, уровень издержек и т.д.). Эта система позволит описывать инвестиционные проекты по характеристикам доходность-риск, что является непременным условием для внедрения системы управления активами.
1
ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ.
3.1. Оценка эффективности текущих инвестиционных проектов.
Предприятие реализует инвестиционный проект по освоению перспективных структур и проведению геолого-разведочных работ. В работе проведен анализ экономической эффективности данного проекта и определены:
- Приемлемость проекта по критериюNPV.
- Средняя рентабельность, внутренняя норму прибыли, период окупаемости.
- Чувствительность и зависимость этого проекта от уровня цен, а также условия, при которых проект будет нерентабелен.
Для реализации проекта планируется провести следующий объем геологоразведочных работ (таблица 3.1).
Таблица 3.1. Планируемый объем геологоразведочных работ.
Показатели |
Единицы измерения
|
Значение: |
|
Сейсморазведочные
Работы |
пог.км.
|
2 382 |
|
|
Млн.руб.
|
89 |
|
Количество подготовляемых структур |
Ед.
|
6 |
|
Прирост запасов С3 |
тыс.т.
|
1 200 |
|
Структурное бурение |
м.
|
27 135 |
|
Структурное бурение |
Млн.руб.
|
5 |
|
Прирост запасов С1 |
тыс.т.
|
750 |
|
Кол-во прогнозируемых месторождений |
Ед.
|
6 |
