Внешний долг России. Реферат.

Страница: 2 из 3
<-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3

Используя показатели ВНП на душу населения и относительной величины приведённой стоимости полных платежей по внешнему долгу к ВНП и экспорту товаров и услуг, Всемирный банк классифицирует страны мира в зависимости от величины относительной задолженности и уровня дохода по шести группам: 1- страны с высоким уровнем задолженности и низким уровнем дохода; 2- страны с высоки уровнем задолженности и средним уровнем дохода;
_____________________________________________________________________
*А. Илларионов "Платить или не платить?" "Вопросы экономики", №5/2001г.

3- страны со средним уровнем задолженности и низким уровнем дохода ; 4- страны с низким уровнем задолженности и низким уровнем дохода; 5- страны с низким уровнем задолженности и средним уровнем дохода.
В качестве критериев, разделяющих данные группы стран, по состоянию на 1999г. использовались следующие величины: 755 долл. для показателя ВНП на душу населения, 80 и 48% для отношения приведённой стоимости долговых платежей к экспорту.
В настоящем исследовании душевой уровень ВНП, разделяющий страны
с низким и средним уровнями дохода, был оставлен тем же- 755 долл., а отношения приведённой стоимости долговых платежей к ВНП и экспорту были пересчитаны для отношений номинальной стоимости государственного внешнего долга к ВНП и экспорту. Полученные значения -соответственно 80 и 40% к ВНП и 260 и 130% к экспорту, - а также отношения полных платежей к экспорту и процентных платежей к экспорту и ВНП были нормированы таким образом , чтобы странам с максимальными значениями по каждому показателю соответствовала величина нормированного показателя , равная 100%, а остальным странам- величины нормированных показателей, пропорциональные соотношениям их исходных показателей.
Полученные результаты (см. рис. 6 (приложение)) наглядно демонстрируют, что даже в посткризисном 1999 голу по трём важнейшим показателям относительной задолженности Россия находилась в 4 группе - группе стран со средним уровнем задолженности, а по двум другим важнейшим показателям ( отношению государственного долга к ВНП и экспорту)- в 6 группе стран с низким уровнем внешней задолженности. Благодаря действию в последнее время ряда факторов (переход к практике полного обслуживания и погашения государственного долга, значительное сокращение внешних заимствований , рост национальной экономики и экспорта , существенное повышение курса рубля в реальном выражении) относительное бремя внешней задолженности в 2000-2001гг. сократилось по сравнению с 1999г.
Влияние краткосрочных конъюнктурных колебаний на показатели задолженности можно ослабить при усреднении их значений за несколько лет. Приведённые в таблице 3 величины показателей относительной задолженности России за пятилетие 1995-1999гг. подтверждают, что она не относится к странам с неприемлемо высокой долговой нагрузкой. По величинам относительных показателей полных платежей по внешнему долгу среди 130 стран мира Россия занимает места с 48 по 124, а по показателям чистых платежей- с 69 по 126.
Особый практический интерес представляют данные не только о фактической долговой нагрузке в прошлые периоды, но и об ожидаемой нагрузке в предстоящие годы и особенно в 2003г. Для ужесточения требований к результатам расчётов последние были проведены для показателей как

Таблица 3

Место России в списках стран, ранжированных по показателям бремени обслуживания государственного внешнего долга,
и параметры регрессионных уравнений зависимости
темпов экономического роста от платежей по внешнему долгу (данные в среднем значении за пятилетие 1995-1999гг., 130 стран)*

В % к ВВП
В % к Монетизированной части ВВП
В % к экспорту товаров и услуг
За вычетом сальдо счёта текущих операций в % к ВВП
В % к доходам бюджета центрального правительства
В % к расходам бюджета центрального правительства
В % к доходам бюджета расширенного правительства
В % к расходам бюджета расширенного правительства

Полные платежи по внешнему долгу
Место России
Статистические параметры регрессионных уравнений

a
(t-статистика)
b
(t-статистика)
R2

83

-0,065
(-0,94)
3,500
(9,61)
0,007

48

-0,022
(-1,79)
3,635
(11,64)
0,025

88

-0,028
(-1,35)
3,632
(9,286)
0,012

124

0,025
(0,85)
2,965
(7,96)
0,006

52

-0,025
(-1,33)
3,730
(8,86)
0,016

62

-0,021
(-1,05)
3,577
(8,72)
0,009

-0,018

-0,018
(-0,92)
3,533
(8,57)
0,007

104

-0,012
(-0,57)
3,408
(8,403)
0,003

_____________________________________________________________________
*А. Илларионов "Платить или не платить?" "Вопросы экономики", №5/2001г.

полных, так и частичных платежей по внешнему долгу. Во втором случае рассматривался вариант осуществления всех приходящих на 2003г. долговых платежей исключительно за счёт бюджетных доходов- без привлечения каких бы то ни было внутренних или внешних ресурсов для полного или частичного рефинансирования основной части долга. Соответствующие величиныдолговой нагрузки были рассчитаны по отношению к ВВП, экспорту, сальдо платёжного баланса, доходам и расходам бюджетов центрального и расширенного правительства. Их прогнозные значения в 2003г. рассчитывались по двум вариантам: оптимистическому (о)- в соответствии со среднесрочным прогнозом российского правительства на 2001-2004гг. и получившему наименование "Россия (о)" и пессимистическому (п)- с более низкими значениями по сравнению с правительственными параметрами и получившему наименование "Россия 2003(п)". Полученные значения сопоставлялись с фактическими значениями чистых годовых платежей по внешнему долгу 130 стран мира в течении 1981-1999гг.(см. табл.9 (приложение ) и табл.4 ).
Эти данные показывают , что даже в случае наиболее неблагоприятного варианта развитие событий в 2003г. Россия по величине чистых долговых платежей оказывается на 102 месте в списке наблюдений, равном 2021. Развитие событий по более благоприятному сценарию приводит к перемещению России на 122 место. Хотя по значениям 2003г. относительное бремя российских долговых платежей оказывается более высоким, чем по значениям 1995-1999гг., оно всё же не является рекордным. По сравнению с, очевидно, максимально возможной величиной российских чистых долговых платежей в 2003г. в 5,2% ВВП в некоторых странах этот показатель превышал 10% и даже 15% ВВП (например, Ямайка в 1986г.). Удельный вес расходов центрального правительства, направляемых на обслуживание и погашение внешнего долга, в 32,5% нельзя назвать незначительным. Однако есть страны, которые в отдельные годы направляли на эти цели более половины, две трети и даже три четверти расходов своих центральных правительств.

Таблица 4

Место России в списках стран, ранжированных
по показателям бремени обслуживания государственного
внешнего долга, и параметры регрессионных уравнений зависимости темпов экономического роста от платежей по внешнему долгу
(годовые значения за период1981-1999гг., 2021 наблюдение)*

Чистые платежи по обслуживанию внешнего долга:

В % к ВВП
В % к монетизированной части долга
В % к экспорту товаров и услуг
За вычетом сальдо счёта текущих операций в % к ВВП
В % к доходам бюджета центрального правительства
В % к расходам бюджета центрального правительства
В % к доходам бюджета расширенного правительства
В % к расходам бюджета расширенного правительства

2000г.
2003г.(оптимистический)
2003г.(пессимистический)

183
122

102

31
43

24

301
81

53
1642
1130

963

110
49

42

42
32

27
342
233

214
246
195

177

Статистические параметры регрессионных уравнений
a
(t-статистика)
b
(t-статистика)
R2

0,063
(2,21)
3,080
(24,92)
0,002

0,000
(0,13)
3,020
(21,57)
0,000

0,010
(1,84)
3,090
(24,6)
0,002

0,004
(0,85)
3,050
(24,54)
0,000

0,013
(2,67)
3,090
(25,07)
0,004

0,014
(1,88)
3,060
(24,95)
0,002

0,017
(2,71)
3,100
(24,96)
0,004

0,011
(1,47)
3,064
(24,79)
0,001

_____________________________________________________________________
*А. Илларионов "Платить или не платить?" "Вопросы экономики", №5/2001г.

Таким образом, относительно параметров платёжного баланса, объёма ВВП, размеров фискальных показателей российские долговые платежи(не только фактически проведённые в последние годы, но и ожидаемые к осуществлению в ближайшем будущем, включая и 2003г.) не уникальны. Международные сопоставления убедительно показывают, что в настоящее время и в предстоящие годы Россия не является страной с экстремально высокой долговой нагрузкой.

2.3.Альтернативные стратегии взаимоотношений с кредиторами

В зависимости от фактически исполняемого графика платежей, факта проведения реструктуризации и размеров отклонения фактических платижей от первоначальной приведённой стоимости долга (ППСД)можно сформулировать шесть основных вариантов управления внешним долгом, отличающхся друг от друга следующими основными характеристиками (см табл. 5)
1- отсутствии реструктуризации долга, соблюдение оригинального графика платежей (ОГП), равенство фактических платежей ППСД;
2- реструктуризация долга (РД), согласование нового графика платежей (НГП), превышение фактическими платежами ППСД;
3- РД, НГП, равенство фактических платежей ППСД;
4- РД, НГП, фактические платежи меньше ПСД;
5- согласованное с кредиторами полное списание долга, отсутствие графика платежей, фактические платежи равны нулю;
6- дефолт, отсутствие графика платежей, фактические платежи равны нулю.
Ещё одной характеристикой данных вариантов, имплицитно представленной на схеме, является уровень платежей по внешнему долгу в краткосрочной перспективе (в течении нескольких ближайших лет)-ПКП находятся в 1 варианте, что, собственно , и является одной из важнейших причин проведения реструктуризации долга и изменения оригинального графика платежей. При последовательном переходе от1 варианта к 6 варианту величина ПКП, как правило, уменьшается, достигая нуля в 5 и 6 вариантах.

Таблица 5

Варианты управления внешним долгом

в зависимости от используемого графика платежей*

Критерии

Оригинальный график платежей

Договорённость
с кредиторами

о платежах

в соответствии
с графиком
платежей,
отличающихся
от ППСД

Наличие договорённости

о продолжении платежей о прекращении
по ОГП по НГП, ведущему к: платежей-
полное спи
сание долга
увелич- сохране- снижению
ению нию ППСД
ППСД ППСД

Отсутствие договорённости (дефолт)

Варианты:

1 2 3 4 5

6

1)фактически исполняемый график платежей
2) отклонения фактических платежей по долгу от ППСД
ОГП НГП НГП НГП нет

ФП= ФП= ФП= ФП= ФП=0
ППСД ППСД ППСД ППСД

Нет

ФП=0

Сокращения : ОГП- оригинальный график платежей;

НГП- новый график платежей (после реструктуризации);
ППСД- первоначальная приведённая стоимость долга.
Совокупные издержки осуществления того или иного варианта управления внешним долгом складываются из суммы фактических платежей по долгу (в соответствии с ОГП либо НГП) и издержек от изменения графика платежей и его макроэкономических и социально-политических последствий (см. рис.5 (приложение)). Частичные и совокупные издержки могут быть измерены в терминах приведённой стоимости долга, значения которой отложены на вертикальной оси. Варианты управления долгом размещены на горизонтальной оси. Варианты управления долгом размещены на горизонтальной оси таким образом, что при движении по ней слева направо величина платежей в
_____________________________________________________________________
*А. Илларионов "Платить или не платить?" "Вопросы экономики", №5/2001г.

краткосрочный перспективе уменьшается.
Параметры первой кривой- фактических платежей по внешнему долгу- определяется исходя из описания вариантов управления долгом, представленных выше на табл. 5. Фактические платежи в терминах ПСД по 1 и 3 вариантам равны, их максимальная величина достигается при реализации 2 варианта, минимальная- при реализации 4 варианта, 5 и 6 вариантах она равна нулю. Издержки от изменения графика платежей (вторая кривая) равны нулю при осуществлении 1 варианта, оказываются больше нуля , но остаются невысокими по 2 варианту, последовательно увеличиваются по 3 и 4 вариантам, становятся весьма значительными по 5 варианту и экстремальными по 6 варианту. Совокупные издержки (третья кривая) представляют собой сумму значений первых двух.

Страница: 2 из 3
<-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3

	В % к ВВП	В % к Монетизированной части ВВП	В % к экспорту товаров и услуг	За вычетом сальдо счёта текущих операций в % к ВВП	В % к доходам бюджета центрального правительства	В % к расходам бюджета центрального правительства	В % к доходам бюджета расширенного правительства	В % к расходам бюджета расширенного правительства
Полные платежи по внешнему долгу Место России Статистические параметры регрессионных уравнений a (t-статистика) b (t-статистика) R2	83 -0,065 (-0,94) 3,500 (9,61) 0,007	48 -0,022 (-1,79) 3,635 (11,64) 0,025	88 -0,028 (-1,35) 3,632 (9,286) 0,012	124 0,025 (0,85) 2,965 (7,96) 0,006	52 -0,025 (-1,33) 3,730 (8,86) 0,016	62 -0,021 (-1,05) 3,577 (8,72) 0,009	-0,018 -0,018 (-0,92) 3,533 (8,57) 0,007	104 -0,012 (-0,57) 3,408 (8,403) 0,003

	В % к ВВП	В % к монетизированной части долга	В % к экспорту товаров и услуг	За вычетом сальдо счёта текущих операций в % к ВВП	В % к доходам бюджета центрального правительства	В % к расходам бюджета центрального правительства	В % к доходам бюджета расширенного правительства	В % к расходам бюджета расширенного правительства
2000г. 2003г.(оптимистический) 2003г.(пессимистический)	183 122 102	31 43 24	301 81 53	1642 1130 963	110 49 42	42 32 27	342 233 214	246 195 177

Статистические параметры регрессионных уравнений a (t-статистика) b (t-статистика) R2	0,063 (2,21) 3,080 (24,92) 0,002	0,000 (0,13) 3,020 (21,57) 0,000	0,010 (1,84) 3,090 (24,6) 0,002	0,004 (0,85) 3,050 (24,54) 0,000	0,013 (2,67) 3,090 (25,07) 0,004	0,014 (1,88) 3,060 (24,95) 0,002	0,017 (2,71) 3,100 (24,96) 0,004	0,011 (1,47) 3,064 (24,79) 0,001

Договорённость с кредиторами о платежах в соответствии с графиком платежей, отличающихся от ППСД	Наличие договорённости о продолжении платежей о прекращении по ОГП по НГП, ведущему к: платежей- полное спи сание долга увелич- сохране- снижению ению нию ППСД ППСД ППСД	Отсутствие договорённости (дефолт)
Варианты:	1 2 3 4 5	6
1)фактически исполняемый график платежей 2) отклонения фактических платежей по долгу от ППСД	ОГП НГП НГП НГП нет ФП= ФП= ФП= ФП= ФП=0 ППСД ППСД ППСД ППСД	Нет ФП=0