РефератБар.ру: | Главная | Карта сайта | Справка
Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО Уралсвязьинформ). Реферат.

Разделы: Инвестиционный менеджмент | Заказать реферат, диплом

Полнотекстовый поиск:




     Страница: 2 из 3
     <-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3 






К
0покрытия %
= 354496 /53316 = 6,65


Способность компании своевременно и упорядочение выполнять свои платежи по фиксированным контрактным обязательствам (включая платежи по облигациям) является также важным обстоятельством при оценке подверженности риску. Что касается рассматриваемой компании, то она располагает около 2,02 руб. Хорошим показателем является 6-7. Что наблюдалось в предыдущем периоде. Равенство же коэффициента 2-м является критическим значением.
Коэффициент финансовой независимости
= Собственный капитал / Сумма активов
= 0,608. Т.е. структура капитала носит у компании достаточно разумный характер
2.1.4 Коэффициенты прибыльности
Коэффициенты прибыльности — это коэффициенты, измеряющие доходы компании, связывающие ее относительные успехи в виде прибылей с выручкой, активами или собственным капиталом компании
Рентабельность продаж (ROS, Норма чистой рентабельности)
Этот коэффициент отражает итоговый результат операций. Норма чистой рентабельности указывает на относительную выгодность реализации и других операций.



ROS
= 36057 /2167060 = 1,7 %


Коэффициент чистой рентабельности компании «Уралсвязьинформ» со ставил в отчетном году 1,7%, т.е. доход от продаж приблизительно составлял 2 коп. на руб.
Норма доходности активов (ROA)
Как показатель прибыльности норма доходности активов учитывает количество ресурсов, необходимых для обеспечения деятельности компании. Норма доходности активов отражает эффективность управления, направленного на создание прибылей с имеющимися у компании активами, и, возможно, является наиболее значимым показателем доходности.


ROA
= 36057 /5763473 = 0,6%


Как правило, чем выше величина RОА, тем больше прибылей способна получить компания в перспективе.
Норма доходности собственного капитала.
Норма доходности собственного капитала как показатель общей прибыльности компании отражает величину успеха компании в управлении своими активами, операциями и структурой капитала.


ROE
= 36057 / (2626232 + 1079273)= 0,98%


Этот коэффициент показывает ежегодный приток прибылей акционерам, которые для акционеров компании составили около 1% на каждую денежную единицу собственного капитала.
2.1.5 Рыночные коэффициенты
Эти коэффициенты, характеризуют ликвидность обыкновенных акций, к ним относятся так называемые коэффициенты состояния рынка акций, которые преобразовывают ключевую информацию, выражая ее в расчете на одну акцию. Коэффициенты используются в анализе деятельности компании в целях оценки стоимости акций. Эти коэффициенты позволяют инвестору увидеть, какая доля совокупной прибыли, дивидендов и собственного капитала компании приходится на каждую акцию.
Таблица 2 - Размещенные акции




Вид акций
Номинал, руб
Количество, шт
Сумма, руб

АОИ
0.12


32 298 782 020
3 875 853 842.4


АПИ
0.12


7 835 941 286
940 312 954.32


ИТОГО


4 816 166 796.72


Прибыль на одну акцию



EPS
= (36057 – 2048)*1000/ 32298782020 = 0,0011 (руб.)
EPS
= (36057 – 2048) *1000/ 32298782020 *30,4 = 0,000036 (долл.)


Коэффициент «кратное прибыли» (P/E)
Используется для определения того, как фондовый рынок оценивает обыкновенную акцию компании. Коэффициент «кратное прибыли», или курс к прибыли (Р/Е), связывает прибыль на одну акцию компании (ЕРS) с рыночным курсом одной обыкновенной акции:


P/E = Price / EPS
= 0,267 / 0,0011 = 244,7
P/E = Price / EPS
= 0,00879 / 0,00004 = 244,75


Таким образом, акция продается по курсу, приблизительно 244-кратному чистой прибыли, полученной в отчетном году.
Коэффициент «кратное выручке за реализованную продукцию» (РSR)
Коэффициент «кратное выручке за реализованную продукцию» (РSR), соотносит объем продаж в расчете на одну акцию с рыночным курсом обыкновенной акции компании. Основополагающий принцип для этого коэффициента сводится к тому, что, чем ниже коэффициент «кратное выручке за реализованную продукцию», тем менее вероятно, что акции будут переоценены. Данный коэффициент рассчитывается следующим образом:


PSR
= 0,00879 / (2167060*30,4/32298782) = 0,0179 (долл.)
= 76 946 652 / 2 167 060 = 35.51


Дивиденды на одну акцию


Д
= 345164 / 8743,9 = 0,0004 (долл.)


За отчетный финансовый год компания выплатила дивиденды в размере 0,04 цента на акцию, или по квартальной ставке 0,01 цента на акцию.
Коэффициент выплаты дивидендов
Указывает долю чистой прибыли, выплаченной акционерам в форме дивидендов.


Квыплаты дивидендов
= 0,0004 / 0,000036= 11,111


В отчетном году ОАО «Уралсвязьинформ» использовала на выплату дивидендов около 11% прибыли. Большинство же мировых компаний-эмитентов, выплачивающих дивиденды, имеет тенденцию распределять приблизительно от 40 до 60% своей чистой прибыли в виде дивидендов.
Балансовая стоимость акции
В сущности, балансовая стоимость есть просто еще один термин для обозначения собственного капитала компании (собственного капитала акционеров).


BV
= 120905 / 32298782 = 0,0037 (долл.)


Вполне вероятно, что акция должна продаваться дороже балансовой стоимости (так и обстоит дело у ОАО «Уралсвязьинформ»). Если дело обстоит иначе, то это может свидетельствовать о серьезных проблемах компании в отношении ее перспектив и прибыльности.
Коэффициент «кратное балансовой стоимости»
Удобным средством сопоставления балансовой стоимости компании с рыночной стоимостью ее акций представляется коэффициент «курс/балансовая стоимость акции»:


P /BV
= 0,00879 /0,0037 = 2,38


Данный коэффициент демонстрирует, насколько агрессивен механизм ценообразования по данному выпуску акций. В случае с ОАО «Уралсвязьинформ», следует ожидать, что большинство обыкновенных акций имеет величину «кратного балансовой стоимости» больше 1,0 (что указывает на то, что акция продается дороже ее балансовой стоимости).
2.2 Интерпретация анализа обыкновенных акций эмитента
Анализ финансовой отчетности эмитента с помощью коэффициентов показал, что компании существует ряд проблем:o
- низкая ликвидность по всем показателямo
- невысокая рентабельностьo
- финансирование операционного цикла за счет кредиторской задолженности (это выгодно предприятию, но может привести к негативным последствиям)
К плюсам компании можно отнести структуру капитала, соответствующую структуре капитала финансово устойчивого предприятия с привлечением разумной доли кредитов)
При фундаментальном анализе возможностей эмитента после получения необходимых коэффициентов необходимо сравнить фактически полученные данные с отраслевыми средними. Это сравнение выявит возможности компании и инвестиционную привлекательность в ее ценные бумаги.
К сожалению, большинство значений коэффициентов средних по отрасли не так легко достать, поэтому проводить сравнение будем только по трем из них:
Таблица 3 – Коэффициенты инвестиционной привлекательности




Коэффициент

Значение
Среднее по отрасли
Недооцененность, %


P/E


244
58.706
-76


P/S


35,51
1.017
-97


P/BV


2,38
1.024
-57


Недооцененность – отклонение коэффициента инвестиционной привлекательности от среднего значения данного коэффициента для отрасли.
На основе сравнительного анализа можно сказать, что результаты деятельности компании хуже, чем в среднем по отрасли. К это можно еще добавить, что и финансовые коэффициенты деятельности также были не столь радужными. Но оценка инвестиционной привлекательности акций на этом не должна заканчиваться.
3 Оценка инвестиционной привлекательности акций
Один из главных элементов прогнозирования для инвестора – составление прогноза данной компании. Здесь решающую роль играют:oбудущий дивиденд;oбудущий курс (по которому можно будет продать);oдоходность за период владения;
~ в сравнении с требуемой нормой доходности;oприведенная стоимость акции (внутренняя стоимость);
Если горизонт инвестиций короче одного года или равен году, то для оценки стоимости акции надо использовать показатель доходности за период владения. Если же горизонт инвестиций длиннее, чем год, то может быть использована модель, построенная на приведенной стоимости. Но в любом случае стоимость акции базируется на ожидаемых потоках денежных средств (дивидендах и будущем курсе акции, по которому ее можно продать), поступающих в течение определенного периода владения акциями.
При фундаментальном анализе ОАО «Уралсвязьинформ» были проанализированы прошлые фактические тенденции развития компании и показатели доходности ее акций.
Однако совершенно очевидно, что самое главное — это не прошлые процессы в компании, а, напротив, ее будущее.
Важнейшая задача анализа прошлых тенденций заключается в том, чтобы составить представление о возможных тенденциях и показателях доходности в будущем. Безусловно, фактические, имевшие место в прошлом, ситуации помогают в оценке будущего. При прочих равных условиях прошлые тенденции компании не обязательно повторятся в будущем, но они показывают сильные и слабые стороны этой компании. Анализ прошлого компании выявляет, насколько хорошо компания развивалась прежде и, что еще более важно, насколько прочны ее позиции в будущем.
Так какстоимость акций основана на их будущей предполагаемой доходности,то непосредственная задача инвестора состоит в том, чтобы использовать прошлые фактические данные для оценки и прогноза важнейших будущих финансовых показателей компании. Действуя таким образом, инвестор может получить представление о финансовом состоянии компании в будущем, а значит, и о целесообразности инвестиций в ее акции. Во всей процедуре оценки будущих показателей компании наиболее важными шагами являются оценка величины дивидендов и оценка динамики курса акций.
3.1 Прогноз сбыта и прибыли
Ключом к такому прогнозу являются показатели будущей динамики в целом, а среди них наиболее важны оценки объемов сбыта и норм чистой рентабельности.
Один из способов построения прогноза сбыта заключается в предположении о том, что компания будет функционировать так же, как и в прошлом, и поэтому необходимо просто экстраполировать ее прошлые тенденции.
Прогнозируя деятельность рассматриваемой компании можно использовать средние показатели рентабельности, которые преобладали у компании в прошлом; и, конечно, эти показатели должны быть скорректированы в случае, если мы предвидим возникновение каких-то новых процессов общеэкономического или отраслевого характера.
Имея прогноз сбыта и оценки будущих норм рентабельности компании, можно объединить эти данные, чтобы получить оценку чистой прибыли:


В рассматриваемой нами компании в последнем отчетном году объем сбыта у компании составил 2 167 060 тыс. руб., ее выручка за реализованную продукцию растет примерно на 35% ежегодно (основываясь на данных последних двух лет), а норма чистой рентабельности составила 1,7%.
Таблица 4 – Динамика некоторых финансовых показателей



Показатель


1999г.

2000г.
2001г.


Собственный капитал, $ млн.


48.590
35.576
116.356


Выручка, $ млн.


48.584
57.358
74.295


Прибыль, $ млн.


4.927
8.380
1.236


Таким образом, предполагаемый объем сбыта следующего года — 2 925 531 тыс. руб. (96234 тыс. долл. ) .Тогда чистая прибыль компании в следующем году будет равна:



Предполагаемая чистая прибыль
= 1635,9 тыс. долл. = 49734 тыс. руб.


3.2 Прогнозные дивиденды и курсы
Получив прогнозные показатели компании можно оценить влияние этих данных на показатели доходности. Для этого необходимы следующие три показателя:
1. Оценка коэффициента выплаты дивидендов.
2. Количество акций в обращении на конкретную дату.
3. Оценка показателя «кратное прибыли» (P/E).
Для анализа первых двух названных показателей мы можем воспользоваться простым переносом прошлых тенденций, если у нас нет данных, говорящих об изменениях в этой области. Коэффициенты выплаты дивидендов, как правило, действительно достаточно стабильны, поэтому мы практически не исказим картину, если просто перенесем прошлые данные, т.е. используем прошлый фактический коэффициент выплаты дивидендов, а если компания использует политику постоянного дивиденда на акцию, то возьмем последний известный фактический показатель ставки дивиденда. Одновременно можно предположить, что количество акций в обращении у компании не изменится.
Единственный трудный вопрос — это определение будущего коэффициента P/E. Это важный показатель, поскольку он существенно влияет на будущий курс акций компании.


EPS
= 1604322 / 32298782020 = 0,00005 (долл.)


Из этих данных мы можем рассчитать прогнозный показатель дивиденда на акцию:


= 0,00005 * 11,11 = 0,00056


Наконец, последний шаг — это оценка будущего курса акций, который можно определить следующим образом:


= 0,00005 * 244 = 0,0122 долл.


Тут можно предположить, что ожидаемы курс несколько занижен, т.к. в последнее время наблюдается некоторый спад в получении прибыли. Поэтому, к примеру, положим, что ожидаемый курс в будущем году равен 0,01 долл. за акцию. Тем самым мы несколько ухудшим и создадим «запас прочности» для нашего прогноза.
3.3 Оценка доходностей
3.3.1 Доходность за период владения
Доходность за период владения (
HPR) важен для случаев, при которых горизонт инвестиций меньше года или равен:


Доходность за период владения показывает, какие дивиденды получит инвестор, если подлинное фактическое поведение акций не отклонится от ожидаемого. Доходность за период владения для акций ОАО «Уралсвязьинформ» при условии, что акции можно купить по текущему курсу в 0,00879 долл. (28.01.2001) И продать год спустя по курсу 0,010 долл., будет такова:



0,00056 + 0,010 – 0,00879
HPR
= --------------------------------------- = 20,1%
0,00879


Здесь используется прирост капитала как форму дохода инвестора, и он органично включен в эту формулу в виде разности курсов акций.
3.3.2 Требуемая норма доходности инвестиций
Чтобы принять решение о том, насколько приемлемы инвестиции, надо сформулировать требуемую норму доходности инвестиций. Величина этого показателя должна отражать уровень риска инвестиций, на который придется идти, чтобы получить данную ставку доходности. Чем выше принимаемый риск, тем выше должна быть потенциальная доходность данных инвестиций.
Этот принцип лежит в основе модели оценки доходности активов компании (САРМ).
Применяя САРМ, мы можем рассчитать требуемую норму доходности инвестиций следующим образом:
Все необходимые параметры для этого расчета были взяты на основе котировок в РТС:oдоходность безрисковых активов – доходность по евробондам-07 = 8,3%;oрыночная доходность = доходность акций ОАО «Уралсвязьинформ» по котировкам на РТС = 20%;oфактор бета – рассчитан исходя из корреляции доходности акций рассматриваемого эмитента и индекса РТС =0,6.
Тогда по этим акциям требуемая норма доходности инвестиций будет равна:


Требуемая норма доходности
= 8,3%+[0,6 х (20%- 8,3%)] = 15,3%.


Округлим этот показатель до 15% и будем использовать его при оценке стоимости акций для определения инвестиционных преимуществ и привлекательности акций.
3.4 Приведенная стоимость акций (справедливый курс)
Доходность за период владения является эффективным средством оценки привлекательности инвестиций, которыми владеют в течение года или менее, но этот показатель не должен использоваться для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг, которыми владеют более одного года. Более длинный горизонт инвестиций означает, что надо ввести в анализ концепцию стоимости денег во времени и рассматривать акции через призму приведенной, или текущей, стоимости.
Для этого была разработана модель оценки акций, которая учитывает важные характеристики риска и требуемой доходности и действует в рамках приведенной стоимости. Модель описывается следующей формулой:

где:
D(t)
— будущий годовой дивиденд за год t,
PVIF(t)
— фактор дисконтирования однократной суммы при данной требуемой доходности в год t,
SP(n)
— предполагаемый курс акций в году N.
Расчет по данной формуле дает ответ на вопрос о справедливом курсе исходя из предполагаемого потока доходов.
Это уравнение описывает приведенную стоимость акции, которая и составляет ее искомую внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость акции — это текущий курс, или цена, которую согласен заплатить инвестор при данных ожиданиях дивидендов и поведении будущего курса при условии, что он хотел бы получить доходность, равную или выше требуемой нормы доходности инвестиций, найденной либо по модели САРМ, либо путем субъективных оценок.
Используя данные о прогнозных дивидендах и курсе акции, а также требуемую норму доходности в 15%, рассчитаем приведенную стоимость акции ОАО «Уралсвязьинформ» за год:



Приведенная стоимость акции
= (0,00056 + 0,01) /1,15 = 0,0092 долл.


Приведенная стоимость в 0,0092 долл. означает, что при данном прогнозе дивидендов и будущего курса мы получим требуемую норму доходности инвестиций от этих акций только при условии покупки акций по курсу не выше 0,0092 долл.
Так как по данным эти акции продавались по 0,00879 долл., мы приходим к выводу о том, что покупка акций компании является привлекательным способом инвестиций.
На основе данных за прогнозный период (2002 г) можно судить, правильно было ли сделано заключение на основе приведенных расчетов. На рисунке 2 представлена динамика цены акций ОАО «Уралсвязьинформ». Таким образом, мы видим, что хотя финансовые показатели эмитента не совсем удовлетворительны и ниже средних по отрасли, акция была недооценена (что показали расчеты) и в прогнозном периоде она колебалась вокруг своей справедливой стоимости.


Рисунок 2 – Динамика цены акции в прогнозном периоде
Заключение
Проведенный анализ показал неудовлетворительность финансовых коэффициентов ОАО «Уралсвязьинформ», как с точки зрения нормативов, так и в сравнении со средними по отрасли показателями. Но это не отразилось на инвестиционной привлекательности акции. Данный факт можно обосновать тем, что отрасль в данном периоде находилось под влиянием факторов, оказывающих благотворное воздействие на ее развитие. Т.е. акции ОАО «Уралсвязьинформ» росли исключительно за счет положительного влияния отраслевого фактора, а не за счет внутренних изменений.
Акции компании могут выглядеть относительно непривлекательными на первый взгляд, но на самом деле они могут обеспечить доходность, достаточную для компенсации рисков, которые предвидит инвестор (небольшая коррелированность с рынком). Акции ОАО «Уралсвязьинформ» могут рассматриваться как объект для инвестирования, но все-таки следует обратить внимание на другие предприятия отрасли с лучшими результатами финансовой деятельности.
Еще одним важным результатом исследования является то, что прогноз цены на будущий период оказался верным, что показала динамика цены за этот период. Таким образом, в данном случае применение фундаментального анализа оказалось целесообразным.
Литература
1. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции М.: ИНФРА-М, 1998. 1028с.
2. Бригхэм Ю., Гапенски л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. СПб.: Экономическая школа, 1997. 669с.
3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999 – 768с.
4. Данные по котировкам ценных бумаг. РТС. www.rts.ru
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
Бухгалтерский баланс ОАО «Уралсвязьинформ» на 31 декабря 2001 года.




АКТИВ

Код стр.
На начало 2001 г.
На конец 2001 г.

1
2
3
4

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Нематериальные активы (04, 05)


110
20499
8

в том числе:
организационные расходы


111
73
8


Патенты лицензии, товарные знаки (знаки обслуживания), иные аналогичные с перечисленными правами и актами


112
0
0


Основные средства (01, 02, 03)



120
4586850
4938434

в том числе:
земельные участки и объекты природопользования


121
20925
20925

здания, сооружения, машины и оборудование


122
2814998
3718900


Незавершенное строительство (07, 08, 61)



130
89049
227015


Доходные вложения в материальные ценности (03)



135
389
376

в том числе:
имущество для передачи в лизинг


136
имущество, предоставляемое по договору проката


137
389
376


Долгосрочные финансовые вложения (06, 82)



140
11491
12441

в том числе:
инвестиции в дочерние общества


141
7501
7501

инвестиции в зависимые общества


142
475
425

инвестиции в другие организации


143
3515
4515

займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев


144
прочие долгосрочные финансовые вложения


145

Прочие внеоборотные активы


150


ИТОГО по разделу I:


190
4708278
5178274

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Запасы


210
121243
222683

в том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 15, 16)


211
74178
100019

животные на выращивании и откорме (11)


212
40
малоценные и быстроизнашивающиеся предметы (12, 13, 16)


213
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44)


214
43375
90773

готовая продукция и товары для перепродажи (40, 41)


215
3
товары отгруженные (45)


216
3647
31891

расходы будущих периодов (31)


217

Прочие запасы и затраты


218

НДС по приобретенным ценностям (19)


220
7685
86302


Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)



230
439
492

в том числе:
покупатели и заказчики (62, 76, 82)


231
векселя к получению (62)


232
задолженность дочерних и зависимых обществ (78)


233
авансы выданные (61)


234
прочие дебиторы


235
439
492


Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)



240
334191
444456

в том числе:
покупатели и заказчики (62, 76, 82)


241
213218
251378

1
2
3
4

векселя к получению (62)


242
3046
2133

задолженность дочерних и зависимых обществ (78)


243
0
0

задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (75)


244
0
0

авансы выданные (61)


245
76103
131047

прочие дебиторы


246
41824
59898


Краткосрочные финансовые вложения (56, 58, 82)



250
0
0

в том числе:
инвестиции в зависимые общества


251
0
0

собственные акции, выкупленные у акционеров


252
0
0

прочие краткосрочные вложения


253
0
0


Денежные средства



260
36129
71266

в том числе:
касса (50)


261
819
1517

расчетные счета (51)


262
10624
17513

валютные счета (52)


263
23543
23041

прочие денежные средства (55, 56, 57)


264
1143
29195


Прочие оборотные активы



270
0
0


ИТОГО по разделу II:


290
499687
825199


БАЛАНС (сумма строк 190+290):


399
5207965
6003473

ПАССИВ


IV. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Уставный капитал (85)


410
1049273
1049273


Добавочный капитал (87)



420
2627525
2626232


Резервный капитал (86)



430
2252
2252

в том числе:
резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством


431
2252
2252

резервы, образованные в соответствии с учредительными документами


432
0

Фонды накопления (88)


440
17619
16647


Нераспределенная прибыль прошлых лет (88)



460
15453
16520


Непокрытый убыток прошлых лет (88)



465
-240000
-240000


Нераспределенная прибыль отчетного года (88)



470


36057


Непокрытый убыток отчетного года (88)



475


ИТОГО по разделу IV:


490
3472122
3506981

V. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ

Займы и кредиты (92, 95)


510
888345
765115

в том числе:
кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты


511
13400
13400

прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты


512
874945
751715


Прочие долгосрочные пассивы



520


ИТОГО по разделу V:


590
888345
765115

VI. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ

Займы и кредиты (92, 95)


610
562562
970535

в том числе:
кредиты банков, подлежащие погашению в течении 12 месяцев после отчетной даты


611
538684
922583

прочие займы, подлежащие погашению в течении 12 месяцев после отчетной даты


612
23878
47952


Кредиторская задолженность



620
268765
749107

в том числе:
поставщики и подрядцики (60, 76)


621
101355
377993

векселя к уплате (60)


622
23722
196020

задолженность перед дочерними и зависимыми обществами (78)


623
0
0

по оплате труда (70)


624
17641
35114

1
2
3
4

по социальному страхованию и обеспечению (69)


625
10505
19661

задолженность перед бюджетом (68)


626
26395
15790

авансы полученные (64)


627
47932
57160

прочие кредиторы


628
41215
47369


Расчеты по дивидендам (75)



630
8744
0


Доходы будущих периодов (83)



640
7427
11735


Резервы предстоящих расходов (89)



650
0
0


Прочие краткосрочные пассивы



660
0
0


ИТОГО по разделу VI:


690
847498
1731377


БАЛАНС (сумма строк 490+590+690):


699
5207965
6003473



     Страница: 2 из 3
     <-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3 

© 2007 ReferatBar.RU - Главная | Карта сайта | Справка