млн. рублей

Структура средств, %

	1999	2000	2001	1999	2000	2001
Собственный капитал
Акционерный капитал	26 306	26 243	26 227	75,0	68,2	47,3
Поправка на валютный курс	965	714	835	2,8	1,8	1,5
Нераспределенная прибыль	7 789	11 513	28 427	22,2	30	51,2
Собственный капитал итого	35 060	38 470	55 489	100%	100%	100%

Как видно из таблицы 16, на протяжении всего рассматриваемого периода собственный капитал постоянно увеличивался, достигнув 55 489 млн. руб. к 2001 г.
Акционерный капитал сокращается на 16 млн. руб. в 2001 г. по сравнению с 2000 г. Доля акционерного капитала уменьшается с 75,0 % в 1999 г. до 47,3 % в 2001 г.
Нераспределенная прибыль достигает максимального значения 28 427 млн. руб. в 2001 г. (или 51,2% от собственного капитала). Увеличение нераспределенной прибыли свидетельствует о существовании задела для дальнейшего развития организации. Повышению нераспределенной прибыли способствовали опережающий рост объема продаж в 2001 г. по сравнению с 1999 г. почти в 1,3 раза и наличие доходов по другим видам деятельности, которые в 2001 г. составили 14 207 млн. руб. (в основном, прибыль по денежной позиции и прибыль в результате уменьшения и списания задолженности по налогам и прочим заемным средствам).
Таким образом, рассмотрев состав собственного капитала, перейдем к анализу состава и политики привлечения заемных средств.

млн. рублей

Структура капитала, %

	1999	2000	2001	1999	2000	2001
Текущие обязательства
Текущие расчеты с поставщиками	13 592	16 148	14 444	17,3	22,4	28,8
Прочая задолженность и начисленные расходы	9 615	6 302	6 995	12,2	8,74	14
Текущая задолженность по налогообложению	9 666	9 493	5 368	12,3	13,2	10,7
Гарантийное обслуживание и прочие резервы	1 511	898	1 002	1,9	1,2	2
Краткосрочные займы	5 481	4 864	4 297	7	6,7	8,6
Авансы от покупателей	2 144	4 176	3 674	2,7	5,8	7,3
Всего текущие обязательства	42 009	41 881	35 780	53,4	58,1	71,4
Долгосрочные займы	16 182	7 134	2 860	20,6	9,9	5,7
Долгосрочная задолженность по налогообложению	14 180	10 553	4 763	18	14,6	9,5
Отложенное налоговое обязательство	6 334	12 512	6 742	8	17,3	13,4
Всего долгосрочные обязательства	36 696	30 199	14 365	46,6	41,9	28,6
Заемный капитал итого	78 705	72 080	50 145	100	100	100

За рассматриваемый период сумма заемных средств уменьшилась на 28 560 млн. рублей (или на 36,3%). На протяжении всего периода в структуре заемного капитала наблюдается увеличение доли текущих обязательств, в то время как доля долгосрочных обязательств снижается (табл. 17).
Доля текущих обязательств в течение всего рассматриваемого периода увеличивается на 18%. Основная доля текущих обязательств приходится на текущие расчеты с поставщиками, чей удельный вес в общей сумме заемного капитала увеличился к 2001г до 28,8%. Это может повлечь за собой различного рода претензии к организации по поводу несвоевременного погашения задолженности. С другой стороны, фирмам выгодно использовать данные средства, так как по существу они являются бесплатным кредитом.
Краткосрочные займы уменьшаются с 5 481 млн. рублей в 1999 г. до 4 297 млн. руб. в 2001 г. В 1999 г. доля краткосрочных заимствований составила 7% и снизилась до 6,7% в 2000 г., а к 2001 г. увеличилась на 1,9 %.
Краткосрочные займы привлекаются для финансирования экспортных поставок (предварительная оплата транспортных услуг, налогов и иных видов неотложных расходов), а также для пополнения собственных оборотных средств.
На протяжении всего периода доля долгосрочных обязательств уменьшается на 22 331 млн. рублей или на 18%. В структуре долгосрочных обязательств основная доля приходится на долгосрочные займы, которые минимальны в 2001г 2 860 млн. рублей (5,7%). Долгосрочные займы привлекаются для финансирования инвестиционных программ и развития бизнеса.
Отвлекаемые значительные суммы не позволяют АВТОВАЗу аккумулировать средства для инвестирования в разработку и запуск в производство новых моделей. Более того, значительная часть уже осуществленных расходов на новые модели не принимается в уменьшение налогооблагаемой прибыли.
В таблице 18 приведены данные по расходам на выплату процентов начисленных и отраженных в бухгалтерском учете при определении финансовых результатов.
Таблица 18
Расходы на выплату процентов

	1999	2000	2001
Расходы на выплату процентов	10 355	3 776	3 158

Как показывает таблица 18, финансовые издержки по заемным средствам на протяжении рассматриваемых лет уменьшились и к 2001 г. составили 3 158 млн. руб. Это объясняется своевременным погашением кредиторской задолженности.
Средневзвешенная процентная ставка по заемным средствам составила 6,3%, 5,2%, 5% годовых в 1999г, 2000г, 2001г соответственно.
Далее оценим уровень финансового риска компании. Одной из наиболее распространенных оценок уровня финансового риска служит плечо финансового рычага, то есть отношение заемного капитала к собственному.

	1999	2000	2001
Собственный капитал	35 060	38 470	55 489
Заемный капитал	78 705	72 080	50 145
Капитал всего	113 765	110 550	105 634
Плечо финансового рычага = Заемный капитал/ Собственный капитал	2,2	1,9	0,9

Плечо финансового рычага показывает, во сколько раз заемный капитал превышает собственный. Как видно из таблицы 19, уровень финансового риска максимален в 1999 г. и равен 2,2 , так как в этом году заемный капитал превышал собственный почти в 2 раза. Это означает, что привлечение заемных средств значительно превышает уровень, соответствующий устойчивому финансовому положению организации. Кредитная политика фирмы является чрезвычайно рискованной и, как правило, отражает не только неустойчивость финансового положения, но и сложности с получением кредитов, вызванные недоверием к фирме.
Затем уровень финансового риска постепенно снижается, достигая в 2001г. 0,9. Финансовый риск, связанный с привлечением заемных средств и эффект от такого привлечения практически соответствует друг другу. В зависимости от сложившихся условий, фирма имеет возможность регулировать плечо финансового рычага и использовать последний, как средство повышения своей рыночной ценности.
Таким образом, проанализировав состав и политику привлечения заемных средств, можно перейти к анализу эффекта финансового рычага и его изменений.

Нпр	–	норма налогообложения прибыли, который рассчитывается, исходя из всех применяемых организацией ставок налога на прибыль, а также имеющихся льгот;
(1-Нпр)	–	доля прибыли, остающаяся в распоряжении организации после уплаты налога на прибыль;
(ЭкR-ССП)	–	дифференциал финансового рычага. Он определяет свободу маневра организации при привлечении заемных средств;
	–	плечо финансового рычага. Представляет собой отношение заемных и собственных средств.

Показатели	Ед.изм.	1999	2000	2001
Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ)	млн.руб	34	164	7 166
Финансовые издержки (ФИ)	млн.руб	10 355	3 776	3 158
Прибыль до налогообложения	млн.руб	5 959	14 820	18 215
Налог на прибыль	млн.руб	1 772	4 686	5 998
Нпр	%	0,75	0,73	0,09
Чистая прибыль	млн.руб	1 474	3 957	16 553
Рентабельность собственного капитала = чистая прибыль/собственный капитал*100%	%	4,2	10,3	29,8
ССП = Финансовые издержки/заемные средства*100%	%	6,3	5,2	5
		2,2	1,9	0,9
ЭкRэкономическая рентабельность		0,03	0,14	6,16
ЭФР		- 3,4	- 2,6	0,9

	ЭФР
1999	(1 – 0,75)*(0,03 – 6,3)*2,2= - 3,4
2000	(1 – 0,73)*(0,14 – 5,2)*1,9= - 2,6
2001	(1 – 0,09)*(6,16 – 5)*0,9= 0,9

В 1999–2000 гг. средняя ставка процента (ССП) выше экономической рентабельности (ЭкR). Это говорит о проведении компанией неправильной политики в привлечении заемных средств, что является причиной снижения рентабельности собственного капитала (Rск) и соответственно доходов собственников. В 2001г. происходит значительное повышение экономической рентабельности за счет расширения объема продаж и эффективной деятельности компании, выразившихся в возрастании коэффициента трансформации и коммерческой маржи. Рост экономической рентабельности способствовал увеличению эффекта финансового рычага (ЭФР), который в свою очередь повысил рентабельность собственного капитала.
Налогообложение прибыли снижает эффект финансового рычага на норму налога на прибыль. Норма налога на прибыль минимальна в 2001г. и равна 9%.
Компания, использующая не только собственные, но и заемные источники финансовых средств, уменьшает или увеличивает рентабельность собственного капитала в зависимости от следующих факторов:
1) эффективности использования средств, вложенных в активы (
ЭкR).
Наиболее эффективно финансовые средства, вложенные в активы, использовались в 2001г, так как экономическая рентабельность максимальна в 2001г, она составила 6,16% ;
2) цены заемных средств (ССП), которая складывается под влиянием конъюнктуры рынка заемного капитала. Средняя ставка процента, под который предоставляются заемные средства, уменьшается на 1,3% за исследуемый период. Следовательно, снижается цена задолженности и увеличивается свобода фирмы в управлении финансовыми ресурсами и формировании политики финансирования;
3) соотношения собственных и заемных средств в источниках финансовых ресурсов. В 1999г. заемный капитал превышал собственный почти в 2 раза. Но к 2001г. это соотношение меняется, собственный капитал превышает заемный на 1,1 раза.

Страница: 5 из 8      <-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу: скачать реферат | 1 2 3 4 5 6 7 8

© 2007 ReferatBar.RU - Главная | Карта сайта | Справка