Антикризисное управление финансами при угрозе банкротства. Реферат.

Страница: 2 из 6
<-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3 4 5 6

Несмотря на относительную простоту использования этой модели для оценки угрозы банкротства, хотелось бы обратить внимание на то, что применение модели Альтмана в изложенном виде не позволяет получить объективный результат в наших условиях.
Прежде всего, при расчетах показателей уровня рентабельности, доходности и оборачиваемости активов (соответственно Х2, Х3, Х5) в условиях инфляции нельзя использовать балансовую стоимость этих активов, т.к. в этом случае все рассматриваемые показатели будут искусственно завышены. Поэтому при расчетах должна быть использована восстановительная (рыночная) стоимость этих активов.
При расчете коэффициента соотношения используемого капитала (Х4) собственный капитал должен быть также оценен по восстановительной (рыночной) стоимости с учетом его авансирования в различные активы (основные фонды, нематериальные активы, запасы товаро-материальных ценностей и т.п.).
При расчете отношения чистого рабочего капитала к активам (X1) коррективы должны быть внесены в оба показателя. Сумма чистого рабочего капитала должна быть уменьшена на сумму внутренней кредиторской задолженности, которая носит стабильный характер и не может служить угрозой банкротства. Сумма активов должна быть скорректирована с учетом вышеизложенных требований.
Наконец, сама система коэффициентов значимости отдельных факторов в условиях нашей экономики должна быть пересмотрена. Так, вряд ли можно согласиться с тем, что уровень доходности активов в наших условиях (особенно в условиях высокого уровня монополизации отдельных рынков) более чем в пять раз превосходит по значимости коэффициент соотношения различных видов используемого капитала, определяющий финансовую устойчивость предприятия. Кроме того, значения каждого из этих коэффициентов должны быть в наших условиях дифференцированы с учетом отраслевых особенностей деятельности предприятий (в зарубежной практике в такой дифференциации нет столь высокой необходимости в связи со свободным межотраслевым переливом капитала в целях выравнивания нормы прибыли). Корректировка коэффициентов значимости отдельных факторов является наиболее настоятельным требованием при использовании модели Альтмана в наших условиях для объективной оценки угрозы банкротства предприятия.
Более надежным методом интегральной оценки угрозы банкротства является используемый в зарубежной практике финансового менеджмента "коэффициент финансирования трудноликвидных активов". Для этого определяется в какой мере эти активы (сумма всех внеоборотных активов и оборотных активов в форме запасов товаро-материальных ценностей) финансируется собственными и заемными средствами (заемные средства при этом подразделяются на кредиты долго- и краткосрочного привлечения).
Уровень угрозы банкротства предприятия в соответствии с этой моделью оценивается по следующей шкале (Табл.1.2).
Табл.1.2

Оценочная шкала для модели трудноликвидных активов.

Значение коэффициента финансирования трудноликвидных активов	Вероятность банкротства
ВА + 3m < С	Очень низкая
ВА + Зщ < С + Бд	Возможная
ВА + 3m < С + Бд + Б к	Высокая
ВА + Зщ > С+ Бд + Б к	Очень высокая

где
ВА - средняя стоимость внеоборотных активов;
3m - средняя сумма текущих запасов товаро-материальныхценностей (без запасов сезонного хранения);
С - средняя сумма собственного капитала;
Бд - средняя сумма долгосрочных банковских кредитов;
Бк - средняя сумма краткосрочных банковских кредитов.
По своей экономической сущности эта модель отражает используемую предприятием политику финансирования активов (соответственно - консервативную, умеренную, агрессивную и сверхагрессивную). В последнем случае очень высокая вероятность банкротства возникает в связи с тем, что общая сумма денежных активов, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности предприятия не позволяет удовлетворить его обязательства по текущей кредиторской задолженности по товарным операциям и внутренним расчетам (не учитывая необходимости возврата банковских ссуд). С учетом результатов анализа финансового состояния предприятия с позиций угрозы банкротства, можно перейти к следующему этапу его диагностики.
1.2.2.Масштабы кризисного состояния предприятия
Масштабы кризисного состояния предприятия определяются на основе проведенной дифференцированной или интегральной оценки угрозы банкротства с целью выбора соответствующего финансового механизма защиты от нее.
Практика финансового менеджмента использует при оценке масштабов кризисного состояния предприятия три принципиальных характеристики:а) легкий кризис;б) тяжелый кризис;в) катастрофа.
При необходимости каждая из этих характеристик может получить более углубленную дифференциацию). В таблице 1.3 приведены критерии формирования таких характеристик, а также наиболее адекватный им способ реагирования (включения защитных финансовых механизмов).
Таким образом, идентификация масштабов кризисного состояния предприятия позволяет определить принципиальное направление используемых форм и методов его финансового оздоровления.
Табл.1.3

Масштабы кризисного состояния предприятия и возможные пути выхода из него.

Вероятность банкротства по результатам оценки	Масштаб кризисного состояния предприятия	Способ реагирования
Возможная	Легкий кризис	Нормализация текущей финансовой деятельности
Высокая	Тяжелый кризис	Полное использование внутренних механизмов финансовой стабилизации
Очень высокая	Катастрофа	Поиск эффективных форм санации ( при неудаче-ликвидация)

1.2.3. Изучение основных факторов, обуславливающих кризисное развитие предприятия
Изучение основных факторов, обуславливающих кризисное развитие предприятия, является заключительным этапом диагностики банкротства. Так как факторы, обуславливающие кризисное развитие предприятия, являются одновременно формой реализации отдельных видов финансовых рисков, они также подразделяются в процессе изучения на две основные группы:а) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенныефакторы);б) зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенныефакторы).
Внешние факторы кризисного развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы:
-социально-экономические факторы общего развития страны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формируют потенциал риска его банкротства;
-рыночные факторы. При рассмотрении этих факторов исследуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового (денежного, фондового и валютного) рынков;
-прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей хозяйственной деятельности.
Внутренние факторы кризисного развития также подразделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков:
- факторы, связанные с производственной деятельностью',
- факторы, связанные с инвестиционной деятельностью',
- факторы, связанные с финансовой деятельностью. Основные факторы каждой группы приведены на Рис.1.2
В процессе изучения факторов определяется их влияние на характер кризисного развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть определена с помощью одно- или многофакторных корреляционных моделей. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое состояние предприятия.
На заключительном этапе осуществляется прогноз развития отдельных факторов, оказывающих наиболее существенное негативное воздействие и вызывающих наибольшую угрозу банкротства предприятия в предстоящем периоде.

Основные факторы, обуславливающие кризисное развитие предприятия

Внешние ( экзогенные ) факторы

Внутренние (эндогенные) факторы

Общеэкономичес-кие факторы

Рыночные факторы
Прочие факторы

Производствен-ные факторы

Инвестиционные факторы
Финансовые факторы

1. Спад объема национального дохода

1. Снижение емкости внутреннего рынка
1.Политические факторы
1. Неэффек-тивный маркетинг
1. Неэффективный фондовый портфель
1.Неэффективная финансовая стратегия

2. Рост инфляции
2. Усиление монополизма на рынке
2. Негативные демографические факторы
2. Неэффек-тивная структура текущих затрат
2. Высокая продолжительность строительно-монтажных работ
2.Неэффективная структура активов (низкая ликвидность)

3. Замедление платехного оборота
3. Существенное снижение спроса
3. Стихийные бедствия
3. Низкий уровень использования основных фондов
3. Существенный перерасход инвестиционных ресурсов
3.Чрезмерная доля заемного капитала

4. Нестабильность налоговой системы
4. Рост предложения товаров-субститутов
4.Ухудшение криминогенной ситуации
4.Высокий уровень сезонных и страховых запасов
4.Недостижение запланированныхобъемов прибыли по реализованным проектам
4. Высокая доля краткосрочных источников привлечения заемного капитала

5. Нестабильность регулирующего законодательства
5. Нестабильность финансового рынка
5.Недостаточно диверси-фицированный ассортимент продукции
5. Неэффективный инвестиционный менеджмент
5. Рост дебиторской задолженности

6. Снижение уровня реальных доходов населения
6. Снижение активности фондового рынка
6.Неэффективный производ-ственный менеджмент
6.Высокая стоимость капитала

7. Рост безработицы
7. Нестабильность валютного рынка
7. Превышение допустимых пределов финансовых рисков

8. Неэффективный финан-совый менеджмент

Рис. 1.2

Факторный анализ кризисного развития предприятия позволяет конкретизировать формы и методы финансового его оздоровления.
1.3. Механизмы финансовой стабилизации
Основная роль в системе антикризисного управления отводится широкому использованию механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.
Финансовая стабилизация в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам:
1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался масштаб кризисного состояния предприятия (легкий или тяжелый кризис), наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой стабилизации является обеспечение восстановления способности платежей по своим текущим обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства.
2. Восстановление финансовой устойчивости. Хотя неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение относительно короткого периода времени за счет осуществления ряда аварийных финансовых мероприятий, причины, генерирующие неплатежеспособность могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия. Это позволит устранить угрозу банкротства не только в коротком, но и в относительно продолжительном периоде.
3. Изменение финансовой стратегии с целью ускорения экономического роста. Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда предприятие обеспечивает стабильное снижение стоимости используемого капитала и постоянный рост своей рыночной стоимости. Эта задача требует ускорения темпов экономического развития на основе внесения определенных корректив в финансовую стратегию предприятия. Скорректированная с учетом неблагоприятных факторов финансовая стратегия предприятия должна обеспечивать высокие темпы его производственного развития при одновременном снижении угрозы его банкротства в предстоящем периоде.
Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют определенные ее механизмы, которые в практике финансового менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический (Табл.1.4).
Табл.1.4

Основные механизмы финансовой стабилизации предприятия, соответствующие основным этапам ее осуществления.

Этапы финансовой

Механизмы финансовой стабилизации

стабилизации
Оперативный
Тактический
Стратегический

1.Устранение неплатежеспособности.
Система мер, осно-ванная на исполь-зовании принципа “отсечения лишне-го”

-

-

2.Восстановление финансовой устойчивости

-

Система мер, осно-ванная на исполь-зовании моделей финансового рав-новесия

-

3.Изменение финансовой стратегии с целью ускорения экономического роста

-

-

Система мер, ос-нованная на ис-пользовании моде-лей финансовой поддержки уско-ренного роста.

В практике финансового менеджмента вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации подразделяются иногда на "защитные" и "наступательные". Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе "отсечение лишнего", представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких либо наступательных управленческих решений. Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в целом представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития. Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, подчиненную цели ускорения всего экономического роста предприятия.
Рассмотрим более подробно содержание каждого из механизмов, используемых на отдельных этапах финансовой стабилизации предприятия.
1.3.1 Оперативный механизм финансовой стабилизации
Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия, а с другой стороны, на увеличение денежных активов, обеспечивающих эти обязательства. Принцип "отсечения лишнего", лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных ликвидных активов (с целью их срочного перевода в денежную форму).
Уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия достигается за счет следующих основных мероприятий:а) сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);б) сокращения уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; снижение объема производства не пользующейся спросом продукции, с соответствующим сокращением необходимого объема финансовых ресурсов и т.п.);в) продления сроков кредиторской задолженности по товарным операциям (получаемому коммерческому кредиту);г) пролонгации краткосрочных банковских кредитов;д) отсрочки выплаты начисленных дивидендов, процентов на паи и других.
Увеличение суммы денежных активов в текущем периоде достигается за счет следующих основных мероприятий;а) ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений;б) реализации отдельных высоколиквидных денежных и фондовых инструментов портфеля долгосрочных финансовых вложений;в) рефинансирования дебиторской задолженности (с использованием всех форм этого рефинансирования) с целью уменьшения общего ее размера;г) ускорения оборота дебиторской задолженности, особенно по товарным операциям за счет сокращения сроков предоставляемого коммерческого и потребительского кредита;д) нормализации размера текущих запасов товаро-материальных ценностей;е) сокращения размера страховых и сезонных запасов товаро-материальных ценностей и других.
Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность, т.е. значение коэффициента абсолютной платежеспособности ("кислотного теста") превысило единицу. Это означает, что угроза банкротства в текущем периоде ликвидирована.
1.3.2. Тактический механизм финансовой стабилизации
Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, основанную на использовании моделей финансового равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предприятия обеспечивается при условии, что объем положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности (производственной, инвестиционной, финансовой) в определенном периоде равен планируемому объему отрицательного денежного потока.
Положительный денежный поток (или прирост собственных финансовых ресурсов) по всем видам хозяйственной деятельности рассчитывается по формуле:
ДПп = ЧПпр + АО +dАК+ СФРп , (1.3.) где:
Дпп - сумма планируемого положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности;
ЧПпр - сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;
АО - сумма амортизационных отчислений;dАК - прирост акционерного капитала (при дополнительной эмиссии акций);
СФРп - прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников (снижение размера чистого рабочего капитала и т.п.).
Отрицательный денежный поток (или необходимый объем инвестиций) рассчитывается по формуле:
ДПо=dВА+dЧРК, (1.4.) где
ДПо - сумма планируемого отрицательного денежного потока;dВА - планируемая сумма прироста внеоборотных активов (основных фондов, долгосрочных финансовых вложений, нематериальных активов). По своей экономической сущности эта сумма представляет собой объем планируемых инвестиций в эти активы, уменьшенный на сумму реализации части этого имущества по остаточной стоимости;dЧРК - прирост суммы чистого рабочего капитала (оборотных активов за минусом текущих обязательств). По своей экономической сущности эта сумма представляет собой объем планируемых инвестиций в прирост оборотных активов.
Принципиальная модель финансового равновесия в долгосрочной перспективе имеет вид:
ДПп=ДПо (1.5.)

или

ЧПпр + АО + dАК +СФРп = dВА + dЧРК (1.6.)
С учетом возможных объемов генерирования и расходования финансовых ресурсов модель финансового равновесия может быть выражена графически (Рис. 1.3).
Приведенная на рисунке принципиальная модель финансового равновесия была впервые предложена для практического использования французским исследователями Ж.Франшоном и И.Романэ.
Из приведенной модели видно, что линия финансового равновесия предприятия проходит через поля А1; А5 и А9. Эти поля называются "полями финансового равновесия", так как в них объем потребления дополнительных финансовых средств (инвестируемых в прирост внеоборотных активов и рабочего капитала) практически соответствует объему генерируемых собственных финансовых ресурсов. Иными словами, в этих полях экономическое развитие предприятия обеспечивается на принципах самофинансирования. Для предприятий, не сталкивающихся с угрозой банкротства, такая финансовая модель развития представляется наиболее оптимальной.
В условиях кризисного развития восстановление финансовой устойчивости возможно лишь при нахождении предприятия в полях А2; A3 и А6 (при этом наиболее высокие темпы такого восстановления будут в поле A3). Во всех этих полях объем генерирования собственных финансовых ресурсов превышает объем дополнительного их потребления, что позволяет предприятию снизить удельный вес используемого заемного капитала. Эта модель антикризисного управления базируется на неравенстве ДДп
> ДПо.

Модель финансового равновесия

Уровень потреб-ления дополни-тельных финан-совых ресурсов в

Уровень генерирования собственных финансовых ресурсов (положительного денежного потока)

процессе развития

Низкий

Средний
Высокий

Низкий

А1

А2
А3

Зона повышения финансовой устойчивости

Средний

А4

А5
А6

Высокий

А7
Зона снижения финансовой устойчивости

А8
А9

Страница: 2 из 6
<-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3 4 5 6

© 2007 ReferatBar.RU - Главная | Карта сайта | Справка

Общеэкономичес-кие факторы	Рыночные факторы	Прочие факторы	Производствен-ные факторы	Инвестиционные факторы	Финансовые факторы
1. Спад объема национального дохода	1. Снижение емкости внутреннего рынка	1.Политические факторы	1. Неэффек-тивный маркетинг	1. Неэффективный фондовый портфель	1.Неэффективная финансовая стратегия
2. Рост инфляции	2. Усиление монополизма на рынке	2. Негативные демографические факторы	2. Неэффек-тивная структура текущих затрат	2. Высокая продолжительность строительно-монтажных работ	2.Неэффективная структура активов (низкая ликвидность)
3. Замедление платехного оборота	3. Существенное снижение спроса	3. Стихийные бедствия	3. Низкий уровень использования основных фондов	3. Существенный перерасход инвестиционных ресурсов	3.Чрезмерная доля заемного капитала
4. Нестабильность налоговой системы	4. Рост предложения товаров-субститутов	4.Ухудшение криминогенной ситуации	4.Высокий уровень сезонных и страховых запасов	4.Недостижение запланированныхобъемов прибыли по реализованным проектам	4. Высокая доля краткосрочных источников привлечения заемного капитала
5. Нестабильность регулирующего законодательства	5. Нестабильность финансового рынка		5.Недостаточно диверси-фицированный ассортимент продукции	5. Неэффективный инвестиционный менеджмент	5. Рост дебиторской задолженности
6. Снижение уровня реальных доходов населения	6. Снижение активности фондового рынка		6.Неэффективный производ-ственный менеджмент		6.Высокая стоимость капитала

7. Рост безработицы	7. Нестабильность валютного рынка					7. Превышение допустимых пределов финансовых рисков
						8. Неэффективный финан-совый менеджмент

стабилизации	Оперативный	Тактический	Стратегический
1.Устранение неплатежеспособности.	Система мер, осно-ванная на исполь-зовании принципа “отсечения лишне-го”	-	-
2.Восстановление финансовой устойчивости	-	Система мер, осно-ванная на исполь-зовании моделей финансового рав-новесия	-
3.Изменение финансовой стратегии с целью ускорения экономического роста	-	-	Система мер, ос-нованная на ис-пользовании моде-лей финансовой поддержки уско-ренного роста.

процессе развития	Низкий	Средний	Высокий
Низкий	А1	А2	А3 Зона повышения финансовой устойчивости
Средний	А4	А5	А6
Высокий	А7 Зона снижения финансовой устойчивости	А8	А9