В течение 1994-1997 г.г. в Армении основным источником покрытия дефицита текущего и капитального счетов, а также пополнения государственных резервов явились кредиты, полученные от международных финансовых организаций (Международный валютный фонд, Международный банк, Европейский банк реконструкции и развития). В последние годы увеличилось значение двухсторонних кредитов и торгового финансирования.
Согласно данным МВФ в течение 1994 - 1996 г.г. в валовом финансировании 26% составило участие международных финансовых организаций, тогда как другие источники финансирования (двухсторонние и торговые кредиты) составили 15%. В течение первых трех кварталов 1997 г. Эти показатели соответственно составили 24% и 19%.
Увеличение дефицита текущего и капитального счетов привело к увеличению внешнего долга. Внешний государственный долг (включая внешние обязательства и внешние государственные гарантии правительства РА и центрального банка) в конце 1997г. составил 694,25 млн. долларов. Ожидается, что в конце 1998 г. он составит 840 млн. долларов. Начиная с 1991г. средний годовой рост внешнего долга составил чуть больше 100 млн. долларов. Соотношение внешнего государственного долга и ВВП в 1994г. было 30%, а в конце 1997г. более чем 40%. Источником внешнего финансирования явились международные финансовые организации, их доля во внешнем долге составила 61,3%. В 1998г. существенных изменений не предвидится. Обязательства по отношению к основному кредитору (Международный банк, в частности Международный фонд развития) составили 250 млн. долларов, что составляет 36% от общего долга. В течение последних лет во внешнем долге увеличилась доля от льготных кредитов и в 1996г. это составило 39%. Ожидается, что в 1997 будет 83% а в 1998г - 80%. Это относится как к двухсторонним, так и к многосторонним кредитам.
Денежные и другие макроэкономические счета
Учреждения в рамках денежно-финансовой системы, подразделяются на два проспекта: денежно-финансовые органы и коммерческие банки. К финансовым органам обычно относится центральный банк в качестве учреждения, выпускающего валюту, хранящего внешние национальные резервы, получающего кредиты для целей платежного баланса и руководящего денежно-финансовой системой; если некоторые из этих функций выполняются другими государственными органами, то счета этих органов, в принципе, должны быть объединены со счетами центрального банка.
Типичный коммерческий банк получает средства из депозитов, обычно переводимых чеком или другими способами при расчетах по обязательствам вкладчика, а также от центрального банка и/ или внешних кредитов. Эти средства главным образом используются для представления займов.
Денежная статистика получается сведением данных на трех различных уровнях: это активы и пассивы денежно-финансовых органов, активы и пассивы коммерческих банков, и, наконец, обзор состояния денежной сферы. Последний является суммарным представлением сводных балансовых отчетов всей банковской системы за вычетом всех банковских операций.
Главной целью составления обзора состояния денежной сферы является анализ финансовых агрегатов, на которые играют важную роль в определении объема производства, цен состояния платежного баланса. Бюллетень состояния денежной сферы подчеркивает, что обязательства банковской системы перед частным сектором и государственными предприятиями - т. е. денежная масса, состоящая из наличных денег в обращении, депозитов и других инструментов, выпускаемых банковской системой, - соответствуют сумме чистых заграничных активов (оцененных в местной валюте) и чистого внутреннего кредита, предоставленного банковской системой:
M = FA + DC(10)
где
M = пассивы банковской системы (денежная масса)
FA = чистые заграничные активы банковской системы, включая
чистые международные резервы государственного сектора
DC = чистый внутренний кредит, предоставляемый банковской
системой, включая другие статьи (чистые).
Каждая операция банковской системы с заграничными активами должна быть соответственно введена в платежный баланс и отражена либо в общем, балансе, либо над чертой в счете движения капитала. А именно, изменение чистых заграничных активов должно быть равно (1) изменению чистых международных государственных резервов, как это отражено общем балансе; и (2) изменению чистых иностранных активов банковской системы, не включенных в определение официальных резервов, отраженных в счете движения капитала.
Для согласования изменений в чистых заграничных активах, отраженных в платежном балансе, и соответствующих запасов чистых заграничных активов, следует принимать во внимание изменения стоимостной оценки (в местной валюте) в обзоре состояния денежной сферы активов и пассивов, оцененных в иностранной валюте, в результате колебаний валютного курса. Например, изменение валютного курса отразится на стоимости чистых заграничных активов в обзоре состояния денежной сферы. Так как это изменение не влияет на денежные показатели, то будет сделана соответствующая запись в других статьях (чистых). Счета платежного баланса, с другой стороны, не будут содержать оценки изменения стоимости, за исключением случаев, когда они составляют в местной валюте, кроме изменений стоимости резервов, вызванных изменениями валютных курсов между расчетной валютой и валютами, в которых оценены резервы.
Взаимодействие между состоянием денежной сферы, зарегистрированным в обзоре, и счетами национального дохода и продукта не подчиняется напрямую бухгалтерским тождеством. Скорее, их взаимоотношения отражают динамические связи, т.е. реакцию составных частей счетов национального дохода и продукта (таких, как потребление или инвестиционная деятельность) на изменения важнейших компонентов денежной сферы (таких, как внутренний кредит или денежная масса). Более того, изменения в объеме производства и расходах повлияют на счет текущих операций платежного баланса, что в свою очередь, приводит к изменениям чистых заграничных активов, тем самым компоненты, регистрируемые обзором, оказывают эффект вторичной "обратной связи".
Таблица 3. Армения: Кредитно-денежный обзор
(в млн. драм)
| |
12/95
|
12/96 |
12/97 |
03/98 |
|
Чистые иностранные активы |
14823
|
5569 |
27595 |
23824 |
|
Чистые внутренние активы |
25572
|
49024 |
43229 |
47384 |
|
Денежная масса |
41109
|
54593 |
70824 |
71208 |
|
Деньги в обращении |
24601
|
34784 |
37596 |
34672 |
|
Депозиты |
16508
|
19809 |
33228 |
36536 |
|
В том числе в волюте |
8219
|
11429 |
23567 |
24376 |
Таблица 4. Счета Центрального Банка Армении
(в млн. драм)
| |
12/95
|
12/96 |
12/97 |
03/98 |
|
Чистые иностранные активы |
12678
|
19748 |
47451 |
43933 |
|
Чистые внутренние активы |
14447
|
21508 |
3099 |
1917 |
|
База денежной массы |
29363
|
41256 |
50550 |
45850 |
|
Наличность вне ЦБ |
25743
|
37144 |
42215 |
37638 |
|
Резервы ком. банков в ЦБ |
|
| | |
| портфельные счета |
1228
|
2964 |
2885 |
4032 |
|
обязательные резервы |
2392
|
1148 |
5450 |
4180 |
Бюджетные и другие макроэкономические счета
Баланс бюджетных операций
Операции государственных органов - посредством купли товаров и услуг, финансовых трансфертов, мер, направленных на получение доходов и решений и решений о финансировании - оказывают влияние на уровень и рост экономической активности, определение ресурсов на различные цели и нужды и на распределение доходов. В настоящих семинарах внимание будет сосредоточено на макроэкономическом влиянии бюджетных операций на рост дохода, инфляцию и платежный баланс. Предварительная оценка состояния финансовой политики часто определяется на основе обзора основных бюджетных агрегатов и анализа различных понятий о сальдо бюджета.
По определению, сумма всех бюджетных поступлений должна равняться сумме всех видов расходов. Следовательно, как и в отношении платежного баланса, понятие сальдо бюджета включает выделение, в целях анализа, подсистемы бюджетных операций в целом. В схеме 1 дается сводка основных составляющих бюджетного отчета.
Схема 1
Активное сальдо или дефицит обычно определяется разницей между суммой поступлений и дотаций (А+В+С) и суммой расходов и чистого кредитования (D + E + F). Поскольку налоги и другие доходы государственного сектора абсорбируют покупательную способность частного сектора (негосударственного), и расходы государственного сектора повышают совокупный спрос, общий дефицит может указывать на стимулирование экономического роста посредством бюджетной политики, направленной на рост расходов. Подобным образом, активное сальдо бюджета может указывать на ее ограничительный характер. Для такого объяснения, однако, потребуется проведение анализа типа финансирования, структуры поступлений и расходов и факторов, вызывающих избыток или дефицит. Несмотря на это, резкие колебания общего сальдо баланса государственного сектора, в особенности, отнесенного к производству, могут являться важным сигналом того, что влияние операций государственного сектора на экономику должно быть тщательно просмотрено.
В бюджетном анализе также используется понятие текущего активного сальдо или дефицита. Оно определяется разницей между текущими доходами и текущими расходами бюджета и является показателем сбережений в сфере государственного управления. Иногда считается, что высокий уровень сбережений государственного сектора является показателем вклада в развитие, поскольку он допускает в значительной степени финансирование капиталовложений.
Правительственные операции, записанные в различных категориях национальных счетов, могут быть напрямую связаны с бюджетными счетами. Например, потребление государством может быть выведено из бюджетных счетов суммированием текущих расходов на товары и услуги, включая доходы рабочих и служащих. Однако, это сальдо может отличаться от потребления государственного сектора, отраженного в национальных счетах, по нескольким причинам.
(1) При оценке государственного потребления в национальные счета обычно включают стоимость вкладов в бесфондовые социальные льготы работников и потребление основного капитала. Это так называемый подход "со стороны издержек". Стоимость амортизации основных фондов включена с целью получения оценки "действительной" стоимости услуг, предоставляемых государственным сектором, методами, близкими к используемым в негосударственном секторе.
(2) Как указывалось ранее, национальные счета ведутся на основе метода начислений, а бюджетные - на основе наличности.
(3) В различных счетах могут использоваться различные определения государственного сектора. В национальных счетах, как правило, используется понятие государственного сектора в общем смысле, включая центральное правительство, политические подразделения федерации и местные органы власти на всех уровнях.
Государственные капиталовложения в системе национальных счетов равны приобретению государственным сектором новых и существующих основных фондов за вычетом продажи активов и с прибавлением покупки акций. За исключением различий, вытекающих из (2) и (3) пунктов, упомянутых выше в отношении потребления, определение реальных капиталовложений в бюджетных счетах будет отличаться от их определения в национальных счетах на размер продажи активов, например, в случае приватизации государственных предприятий. Это будет отражено в бюджетных счетах как поступление капитала.
Финансирование
Влияние данного общего активного или пассивного сальдо на совокупный спрос зависит от типа финансирования сальдо. Финансирование включает в себя все операции, в том числе, хранение валюты, депозиты, пассивы государственного сектора, прежде всего для поддержания ликвидности, а не для проведения государственной политики. Операции по требованиям, производимые в интересах государственной политики, обычно классифицируются как чистое кредитование и заносятся "над чертой". Примером подобного кредитования является предоставление торговых и сельскохозяйственных кредитов государственным предприятиям, часто по субсидируемым ставкам. Финансирование операций государственного сектора обычно разделяется на внутреннее и внешнее заимствование.
Внешнее финансирование определяется на нетто-основе. Например, оно будет включать в себя выплату новых займов нерезидентами после вычета амортизационных платежей по погашению оставшегося долга. Отметим, что выплата процентов по внешним займам не заносятся как статья отрицательного финансирования, но заносятся "над чертой" в текущие расходы. Каждой операции государственного сектора, связанной с внешним финансированием, будет соответствовать запись в капитальном счете платежного баланса. Классификация этой операции будет зависеть от срока выплаты и типа используемого финансового инструмента.
Внутренние источники финансирования обычно делятся на 2 типа: банковские и небанковские займы. Данные о банковских займах могут быть получены из бюллетеня о состоянии денежной сферы, хотя на практике, разница в охвате и времени записи операций может помешать точному согласованию бюджетных и денежных счетов. В особенности следует отметить, что бюджетные счета ведутся на основе "выписанных чеков", а не на основе "наличности". Банковские займы по определению равны изменению кредита банковской системы, предоставленного государственному сектору, минус изменения депозитов государственного сектора. В категорию небанковские займы входят другие формы внутреннего финансирования, такие как продажа инструментов государственного сектора (облигаций, казначейских векселей и т.д.) небанковскому сектору экономики. Информация по такого рода займам обычно поступает непосредственно из государственных источников.
Во многих развивающихся странах займы у банковской системы являются главным источником финансирования бюджета, следовательно, важным фактором, влияющим на события в денежной сфере. При таких обстоятельствах, меры денежной и бюджетной политики оказываются тесно связанными, и любая попытка контролировать рост денежных агрегатов не может увенчаться успехом без соответствующей бюджетной политики.
Таблица 4. Армения: Операции органов государственного сектора
(в млн. драм)
| |
1994
|
1995 |
1996 |
1997 |
|
Всего поступлений и грандов |
48921
|
92806 |
99580 |
128698 |
|
Всего поступлений |
26774
|
73775 |
89909 |
116250 |
|
Доход от налогов |
21595
|
55778 |
70334 |
106348 |
|
Неналоговый доход |
5179
|
17997 |
19575 |
9901 |
|
Гранды |
22147
|
19031 |
9671 |
12448 |
|
|
|
| | |
| Всего затрат |
80472
|
139125 |
156398 |
157256 |
|
Текущие затраты |
62028
|
101167 |
112686 |
122535 |
|
Оклады и зарплаты |
34443
|
13528 |
18983 |
25922 |
|
Субсидии |
24032
|
4916 |
815 |
2828 |
|
Платежи по процентам |
3642
|
16113 |
172273 |
19952 |
|
Трансферты |
5487
|
17349 |
15285 |
23682 |
|
Другие товары и услуги |
25424
|
49261 |
60330 |
50150 |
|
Капитальные затраты и чистое кредитование |
18444
|
37958 |
42857 |
34722 |
|
Капитальные затраты |
17913
|
35383 |
26795 |
26999 |
|
Внешние фин. капитальные затраты |
8734
|
22927 |
19183 |
17034 |
|
Внутренние фин. капитальные затраты |
9179
|
12456 |
7612 |
9965 |
|
Чистое кредитование |
531
|
2575 |
16917 |
7722 |
|
|
|
| | |
| Общий дефицит (счетный) |
-31551
|
-46319 |
-56818 |
-28559 |
|
Прирост платежных обязательств |
11900
|
-11274 |
-4832 |
-8293 |
|
Общий дефицит (кассовый) |
-19651
|
-57593 |
-61650 |
-36852 |
|
|
|
| | |
| Финансирование дефицита |
19652
|
57571 |
61650 |
36868 |
|
Внутреннее финансирование |
7414
|
2494 |
18547 |
-3133 |
|
Банковские займы |
6378
|
2245 |
14541 |
-16013 |
|
Небанковские займы |
1036
|
249 |
4006 |
12879 |
|
Внешнее финансирование |
12238
|
55077 |
43103 |
40002 |
