РефератБар.ру: | Главная | Карта сайта | Справка
Корпоративные ценные бумаги. Реферат.

Разделы: Рынок ценных бумаг | Заказать реферат, диплом

Полнотекстовый поиск:




     Страница: 3 из 3
     <-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3 









Глава 2. Текущее положение на рынке корпоративных ценных бумаг

С середины 1999 г. российские компании и банки выпустили облигаций более чем на 40 млрд. руб. С осени 2000 г. на рынок ежемесячно выходят несколько новых эмитентов. В 2000 г. рынок существенно расширился по структуре предлагаемых выпусков облигаций: в обращении появились бумаги с так называемым цикличным (многократным) выкупом, реализуемым путем публикации безотзывной оферты со стороны эмитента.
С середины 1999 г. в России было размещено около 30 облигационных займов российских компаний и банков. Эти облигационные выпуски принципиально отличаются от корпоративных облигаций российских корпораций, размещенных в 1992—1998 гг. (около 300 облигационных выпусков).
Так называемые «старые» облигации имели преимущественно неденежную форму погашения (телефонные, жилищные и автомобильные займы), и вторичный рынок этих облигаций отсутствовал. Появление корпоративных облигаций с погашением в денежной форме и активизация вторичного рынка корпоративных облигаций сделали актуальным исследование рисков надежности и ликвидности облигационных выпусков.
Если в 1999 г. — начале 2000 г, на рынок выходили только крупные компании (Газпром, ЛУКОЙЛ, ТНК, РАО «ЕЭС России») с выпусками облигаций, доходность которых индексировалась по официальному валютному курсу, то с середины 2000 г. структура облигационных заимствований и состав эмитентов начали стремительно расширяться. Выпускать облигации стали и относительно небольшие компании. Впервые на рынок стали выходить также банковские эмитенты.
На рынке появились краткосрочные инструменты в форме дисконтных облигаций, которые привлекли новые категории инвесторов. Впервые компании начали выпускать облигации с переменным купоном, в частности, в октябре 2000 г. состоялось размещение облигаций МГТС, купонная ставка по которым определяется на основании доходности ОФЗ и ставки рефинансирования ЦБР.
Гута-Банк, являющийся платежным агентом, организатором и андеррайтером облигационного выпуска АО «МГТС», 17 января 2001 г. произвел выплату купонного дохода по облигациям 1-го транша в размере 19,8% годовых на общую сумму 17,769 млн. руб. Купонная ставка второго купона, рассчитанная по условиям облигационного выпуска, составляет 20,58% годовых (71,04 руб. на 1 облигацию номиналом 1000 руб.)1.
В конце 2000 г. произошло знаменательное событие для российского рынка корпоративных облигаций. На ММВБ был полностью размещен выпуск облигаций ООО «Кредит Свисс Ферст Бостон Капитал», который является 100%-й дочерней фирмой одного из крупнейших мировых инвестиционных банков мира — Credit Suisse First Boston. При этом головной банк Credit Suisse First Boston International AG стал гарантом облигационного выпуска.
Существенные изменения произошли и в структуре инвесторов на рынке корпоративных облигаций. Если первоначально основными покупателями корпоративных облигаций были нерезиденты, имевшие значительные остатки средств на счетах типа «С», то в 2000 г. инвестировать в рынок стали и российские участники.
В начале 2001 г. свои облигации намерены разместить ТНК, компания «АЛРОСА», АО «Роснефтегаз-строй», АО «Татнефть», АО «Объединенные машиностроительные заводы Уралмаш—Ижора», компания «Русский продукт». Планы выпуска облигаций в 2001 г. рассматривают АО «Славнефть», ЗАО «Апьфа-Эко», группа «Штерн» (производство стройматериалов).
По мнению экспертов ЦЭА «Интерфакс», рынок корпоративных облигаций имеет реальную возможность занять место рынка ГКО/ОФЗ, ставшего в последнее время менее доходным. Снижение к лету 2000 г. доходности рублевых облигаций, в частности, побудило инвесторов к поиску более доходных или более ликвидных финансовых инструментов, сравнимых по уровню риска, и стимулировало спрос на облигации ВТБ2.



Уровни доходности рублевых долговых инструментов на конец ноября 2000 г. 3



Инструмент
Доходность,
%годовых

ГКО/ОФЗ
14—15

Облигации ВТБ
14,5

Векселя АО «Газпром»
18—21

Облигации АО «МГТС»
19—20

Облигации АК «АЛРОСА»
22—23



Вместе с тем полноценный рынок корпоративных облигаций по-прежнему отсутствует. Активность вторичного рынка остается крайне низкой, и компании готовы платить значительную премию за андеррайтинг— гарантированное размещение облигаций.
Выпуск облигаций — существенно более дорогой источник привлечения средств по сравнению с выпуском векселей и банковским кредитованием. Здесь можно выделить ряд проблемных моментов:
Ограничения по объему заимствований. Объем выпуска корпоративных облигаций не может превышать размер уставного капитала эмитента, если выпуск не имеет обеспечения или гарантий. Это требование, с одной стороны, позволяет отчасти защитить инвесторов на рынке, с другой — не дает возможности многим компаниям привлекать значительные объемы средств.
Технические сложности. В лучшем случае организация выпуска облигаций занимает 2 месяца. В среднем — от 4 месяцев до полугода. Как правило, после того как кредитное подразделение компании принимает решение о выпуске облигаций, еще 2—3 недели[влучшем случае) уходит на выбор андеррайтера и предварительное согласование параметров эмиссии.
В свою очередь в это же время потенциальный андеррайтер изучает финансовое состояние компании. После согласования параметров эмиссии вопрос о выпуске облигаций выносится на совет директоров компании. Одновременно с этим начинается подготовка проспекта эмиссии и других документов, необходимых для регистрации выпуска в ФКЦБ. При благоприятном стечении обстоятельств этот этап занимает еще 2—3 недели.
Рассмотрение документов в ФКЦБ происходит в течение одного месяца — именно такой срок отводится законодательством. И еще не менее двух недель после регистрации требуется на раскрытие информации об эмитенте: в течение этого срока нельзя начинать размещение.
Длительная процедура подготовки и организации выпуска облигаций делает нецелесообразным выпуск краткосрочных бумаг: в случае необходимости компании значительно проще привлечь банковский кредит (к тому же намного более дешевый), чем на полгода вперед прогнозировать потребность в краткосрочном финансировании.
Крайне низкая ликвидность.
Хотя существует формальное требование ММВБ о том, что облигации, включенные в листинг 1-го или 2-го уровня, должны котироваться как минимум двумя участниками рынка, оно не выполняется. Зачастую инвесторы не могут ни купить, ни продать облигации в период между их размещением и погашением.
Низкая ликвидность представляет проблему с двух точек зрения. Во-первых, она сужает круг потенциальных инвесторов. Если крупные инвесторы могут смириться с низкой ликвидностью вторичного рынка, так как объем их вложений в корпоративные облигации составляет небольшую часть их портфеля ценных бумаг, то небольшие инвесторы боятся приходить на рынок. С однойстороны,они не могут в нужный момент закрыть позицию, ас другой —не видят реакции рынка на то или иное кредитное событие1.
Во-вторых,из-за отсутствия ликвидности эмитенты корпоративных, облигаций вынуждены платить дополнительную премию за риск — даже заемщики с хорошей кредитной историей размещают облигации с премией не менее 2—3% по сравнению с ликвидными векселями (Газпрома, Газпромбанка, ТНК) с близкими сроками.
Российские облигационные выпуски, сделанные отечественными корпорациями в течение последних полутора лет, принципиально отличаются от мировой практики. Во-первых, российские компании не имеют столь длительной кредитной истории для выпуска облигаций на срок более 5 лет,во-вторых,на российском внутреннем финансовом рынке отсутствуют столь длинные ресурсы. Кроме того, сам вторичный рынок имеет всего лишь полуторагодовалую историю.
Выпущенные с середины 1999 г. облигационные займы имеют незначительные в сравнении с мировой практикой сроки погашения. Здесь выделяются два типа: краткосрочные (6—12 месяцев) и среднесрочные (2—5 лет).
Все размещенные краткосрочные корпоративные облигации являлись дисконтными и были похожи на ГКО. Среднесрочные облигации были купонные и имели валютную индексацию к курсу доллара.
Краткосрочные бумаги были привязаны к существующим процентным ставкам на финансовом рынке и потому имели рыночный характер. Среднесрочные, напротив, не были привязаны к реально существующим процентным ставкам и имели нерыночный характер.
В номинальном объеме около 90% облигационных выпусков составляли именно среднесрочные бумаги ( ТНК, Газпром, ЛУКОЙЛ, РАО «ЕЭС России» и др.), которые выпускались под нерезидентов, имеющих средства на счетах типа «С».
Однако необходимые условия для существования полноценного рынка уже сложились4:
Во-первых,следует отметить, что рынок корпоративных облигаций не нуждается в создании ключевых составляющих инфраструктуры. Сегодня размещение и вторичное обращение большинства выпусков облигаций осуществляется через ММВБ, но можно только приветствовать появление других торговых площадок в дальнейшем.Во-вторых, втечение последних 2 лет существенно улучшилась ситуация в экономике в целом и в реальном секторе в частности. Казалось бы, увеличение прибыльности компаний должно уменьшать их потребность в заемных средствах. Однако здесь появляется обратный эффект: многие компании, финансовое положение которых улучшилось со стабилизацией рубля, началом экономического роста и т.д., стали строить более амбициозные планы по инвестициям. Учитывая, что рост инвестиций в настоящее время идет опережающим темпом по сравнению с ростом ВВП, доля заемных средств будет постепенно увеличиваться.
В-третьих,макроэкономическая стабилизация в сочетании со значительным положительным сальдо торгового баланса и узостью внутреннего рынка долговых бумаг стали причиной избыточной ликвидности в банковском секторе.
Наилучшим подтверждением того, что рынок корпоративных облигаций имеет все шансы расти и нормально развиваться, является то, что, несмотря на существующие ограничения, объем облигационных займов растет, их структура становится более разнообразной и более адаптированной к потребностям конкретных инвесторов.
Весьма вероятно, что в течение нескольких лет рынок корпоративных облигаций станет более емким и даже более глубоким (с точки зрения сроков обращающихся инструментов) по сравнению с рынком рублевых гособлигаций.
Если рассматривать перспективу ближайших 1—2 лет, заметным сегментом рынка корпоративных облигаций могут стать банковские облигации. Как уже отмечалось, содной стороны,банки не нуждаются в посредниках на рынке облигаций, что позволяет им нести меньшие затраты при выпуске.С другой стороны, банки вцелом испытывают меньше ограничений на рынке облигаций по сравнению с другими эмитентами.
Это связано с тем, что вопросы, связанные с регистрацией и обращением банковских облигаций, регулируются ЦБР (для остальных эмитентов — ФКЦБ). В частности, если, по мнению ФКЦБ, облигации, выкупленные корпоративным эмитентом на вторичном рынке, считаются погашенными и не могут быть повторно проданы инвесторам, то на банки это требование не распространяется. По этой причине при выпуске облигаций, предполагающих оферту, банки несут меньший риск по сравнению с компаниями.
Кроме того, большинство банков обладают технологиями, позволяющими широко использовать облигации в кредитовании, операциях репо и т.д., что часто недоступно другим эмитентам на рынке облигаций.


Заключение

Отечественный рынок ценных бумаг характеризуется неоформленностью в макроэкономическом смысле. Инвестиционная активность слабая, доверие к ценным бумагам подорвано. Грамотно построенный рынок ценных бумаг является атрибутом цивилизованной рыночной экономики.
Краткий обзор рынка ценных бумаг России показал, что главный недостаток развития российского фондового рынка заключается в том, что нет достаточного наполнения ценными бумагами, в частности акциями и облигациями. Рынок ценных бумаг России не дает эффекта увеличения инвестиций в промышленность.
1. Возникновение, связанных с 2. этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
4. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.
6. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.
8. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства и т.д.
10. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.
В заключение можно сказать, что у российского рынка ценных бумаг есть все предпосылки для дальнейшего «позитивного» развития с последующей интеграцией в мировой финансовый рынок.



Список использованной литературы


2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
3. Гражданский кодекс Российской Федерации.
4. Ценные бумаги: Учебник под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского.-2-е изд., перераб. И доп.-М.: Финансы и статистика, 2001.-448 с.: ил.
5. Я.М. Миркин "Ценные бумаги и фондовый рынок". Москва, из-во "Перспектива", 1995 г.
6. А.Б. Фельдман "Российский рынок ценных бумаг". Экономист, 1993 г., №7
7. М.Н. Симонова "Ценные бумаги". Москва, из-во "Филин", 1997 г.
8. Рынок ценных бумаг». Под редакцией Галанова В.А., Басова А.И. Москва, 1999г.
9. Зимин В., Орлов Г.Оценка акций: основа управления и решения конфликтов в акционерном обществе. // Рынок ценных бумаг №1, 1997
10. Рынок корпоративных облигаций: всплеск первичных размещений при отсутствии вторичной торговли// Рынок ценных бумаг №4, 2001
12. Э. Храпченко «Корпоративные облигации: текущая ситуация и перспективы развития»// Рынок ценных бумаг №4, 2001
15. Алехин Б.И. "Рынок ценных бумаг, введение в фондовые операции" Москва, Финансы и статистика, 1991 г.
М.Н. Симонова "Ценные бумаги". Москва, из-во "Филин", 1997 г.

А. Баранов «Российский рынок корпоративных долговых инструментов: итоги 2000 г. и перспективы»//Рынок ценных бумаг №4, 2001
А. Баранов «Российский рынок корпоративных долговых инструментов: итоги 2000 г. и перспективы»//Рынок ценных бумаг №4, 2001
См. там же
Э.Храпченко «Корпоративные облигации: текущая ситуация и перспективы развития»// Рынок ценных бумаг №4, 2001

Итого за апрель

932500

845000
503333
428333




19
03.05.00

166667




20
03.05.00

75000




21
05.05.00


14000




22
05.05.00


41667




23
20.05.00

375000




24
20.05.00

250000




25
20.05.00

125000




26
20.05.00

16667




27
21.05.00


375000




28
21.05.00


250000




29
24.05.00

83333




30
25.05.00


37500




31
26.05.00


5000




32
26.05.00


83333




33
26.05.00


37500




34
26.05.00


125000




35
26.05.00


16667





Итого за май

1091667

985667
783334
472334


Итого за июнь

-
-

887500

892500


ИТОГО

1184917

1830667

2174167

1793167




Рабочий документ использован/не использован при составлении отчета аудитора.

Аудитор _______________ /____________/

Рабочий документ принят:

Аудитор _______________ /____________/

Форма МБП-1(7)
Проверка тождественности данных
журнала хозяйственных операций и главной книги
по счету 12/1 "Малоценные и быстроизнашивающиеся предметы в запасе"



Проверяемая организация
Аудитор
Дата начала проверки
Дата окончания проверки
Проверяемый период

ООО «Вегас»
Рудько Д.А.
15.07.2000 г.
18.07.2000 г.
С 01.04.2000 г. по 30.06.2000 г.

№ п/п

Дата
Сумма
Примечание





ЖХО

ГК





Д

К
Д
К


1
30.04.00

2500




2
30.04.00


2000






     Страница: 3 из 3
     <-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3 

© 2007 ReferatBar.RU - Главная | Карта сайта | Справка